钢铁行业周报：限产背景下，成材产量有望继续下降_14页_1mb

中信证券研究部钢铁行业分析总结

核心观点

• 钢材产量下降，但滞后于高炉开工率：上周成材产量明显下跌，但相比高炉开工率的下降滞后一周，主要由于钢坯库存支撑及调坯厂快速复产。
• 库存累积加速：钢材社会库存周环比增加20.28万吨，其中螺纹钢和热卷库存分别增加3.94万吨和7.38万吨，钢厂库存增加22.27万吨，累积速度高于历史平均水平。
• 钢价或迎上升拐点：预计三季度需求韧性仍在，供需结构优于往年，钢价有望迎来上升拐点。
• 利润小幅下滑，但不悲观：钢材利润整体小幅下滑，但限产执行严格，过度看空利润风险存在。
• 维持“强于大市”评级：下半年需求端逆周期调节有望推动钢铁行业趋势向上，建议重点布局长材及低估值有弹性的股票，如三钢闽光、南钢股份。

黑色产业链基本面变化

钢材基本面

• 高炉开工率下降：全国高炉开工率66.02%，较前周下降0.28%；唐山高炉开工率55.07%，较前周下降4.35%。
• 库存累积加快：钢材社会库存周环比累积1.75%，累积速率高于历史平均水平，且快于2018年同期。
• 调坯厂复产对冲产量下滑：唐山调坯厂逐步复产，维持较高产量恢复速度，但随着库存消耗，未来成材产量可能逐步下降。

焦炭基本面

• 价格下跌节奏放缓：焦炭现货价格维持在1980元/吨，期货价格小幅下降至2118.5元/吨。
• 库存小幅上升：三大港口库存环比上升4.9万吨，钢厂平均可用库存天数12.8天。
• 吨毛利上升：焦炭吨毛利为-1.2元，较前周上升4.9元，整体价格中枢承压。

铁矿石基本面

• 期货价格上涨：铁矿石主力期货价格上升29.5元至874.5元/吨。
• 港口库存下降：上周港口库存下降79.64万吨至11413.51万吨。
• 钢厂采购按需为主：需求端仍关注唐山限产政策，钢厂库存维持在27天左右。

黑色产业链下游需求变化

房地产行业

• 新开工面积和开发投资同比上升：6月房地产新开工面积、开发投资同比增速有所提升。
• 竣工面积回升：6月房屋竣工面积同比-13.96%，环比改善。
• 销售与待售面积：30大中城市商品房成交面积同比13.52%，待售面积同比-8.90%，显示市场活跃度有所恢复。

汽车与家电行业

• 乘用车销量负增长但有所改善：6月乘用车销量同比-7.80%，较5月-17.37%有所好转。
• 家电销量增速放缓：家用空调销量同比-6.90%，冰箱销量同比0.30%，洗衣机销量同比-0.90%，整体需求疲软。

下游需求指标汇总

上周行业重要新闻

1. 生态环境部印发《工业炉窑大气污染综合治理方案》：

   • 严格控制涉工业炉窑建设项目，严禁新增钢铁、焦化等产能。
   • 重点区域钢铁、水泥、焦化等行业全面执行大气污染物特别排放限值。
   • 推进焦化企业实施干熄焦改造。

2. 发改委核准批复三大煤矿项目：

   • 总投资182亿元，新增产能2700万吨/年。
   • 项目包括内蒙古纳林河矿区营盘壕煤矿、上海庙矿区长城三号煤矿及大同矿区马道头煤矿。

风险因素

• 宏观经济大幅下滑：可能影响钢铁行业需求。
• 供给侧超预期释放：可能导致供需失衡，压制钢价上涨空间。

投资建议

• 维持“强于大市”评级：钢铁行业趋势向上，建议关注长材及低估值有弹性的股票。
• 推荐股票：三钢闽光、南钢股份。

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