20260901-中国银河-招商蛇口-001979.SZ-2026年半年报点评_结算毛利率承压_销售维持前列_4页_418kb

招商蛇口2026年半年报总结

核心内容

招商蛇口于2026年9月1日发布了2026年半年报。报告显示，公司上半年实现营收547.84亿元，同比增长6.41%；归母净利润为5.28亿元，同比下降63.54%；每股收益为0.06元/股，同比下降57.14%。整体毛利率为13.29%，同比下降1.09个百分点，主要受房地产项目结算毛利率下降、投资收益转负及少数股东权益占比提高等因素影响。

主要观点

1. 销售表现稳健

• 销售面积：2026年H1销售面积为305.18万平方米，同比下降8.90%。
• 销售金额：销售金额达962.45亿元，同比增长8.27%。
• 销售均价：销售均价为31537元/平米，同比提升18.85%。
• 行业排名：销售金额在行业中排名第四。
• 重点城市布局：销售进入TOP5的城市共15个，其中西安、长沙、南通、温州为TOP1城市，上海、深圳、成都等地为TOP2-3城市。

2. 投资聚焦核心城市

• 新增地块：2026年H1新增9宗地块，计容建面58万方，总地价约184亿元，权益地价约155亿元，权益比例为84%。
• 投资力度：全口径投资力度为0.19。
• 核心城市投资：公司投资主要集中于“核心10城”，其中一线城市上海和北京的投资占比达37%。
• 地售比：地售比为1.01，显示公司对投资质量的严格把控。

3. 融资成本持续优化

• 资产负债率：截至2026年H1末，剔除预收账款的资产负债率为62.98%。
• 净负债率：净负债率为64.93%。
• 现金短债比：1.10，显示公司流动性较好。
• 非标融资压降：2026年H1压降、置换非标融资51亿元。
• 经营性物业贷：落地49亿元。
• 综合资金成本：2026年H1新增融资综合资金成本为2.28%，同比下降38bp；截至H1末，综合资金成本为2.61%，同比下降23bp。

关键信息

财务预测

• 2026-2028年归母净利润预测：12.81亿元、16.91亿元、21.91亿元。
• 对应EPS：0.14元/股、0.19元/股、0.24元/股。
• 对应PE：45.39X、34.39X、26.55X。
• 分析师建议：维持“推荐”评级。

风险提示

• 宏观经济不及预期
• 房地产销售不及预期
• 房价大幅下跌
• 资金回流不及预期
• 债务偿还不及预期
• 运营业务不及预期

财务指标预测表

资产运营情况

1. 全口径持有物业收入

• 2026年H1：39.1亿元，同比增长7.0%。

2. 新上市项目

• 数量：8个。
• 总建面：39万平方米。
• 项目类型：5个长租公寓（位于上海、深圳、杭州等核心城市），1个特色商业街区（宁波）。

3. 资产运营细分

• 集中商业：运营收入10.2亿元，项目数55个，运营面积347万平方米。
• 产业园：运营收入6.1亿元，运营面积307万平方米，覆盖国内16个核心一、二线城市。
• 公寓：运营收入8.0亿元，已开业面积206万平方米，管理范围21个城市。

附录信息

资产负债表预测（单位：百万元）

现金流量表预测（单位：百万元）

利润表预测（单位：百万元）

主要财务比率预测

分析师信息

• 分析师：胡孝宇
• 执业资格：中国银河证券研究院房地产行业分析师
• 联系方式：huxiaoyu_yj@chinastock.com.cn
• 分析师登记编码：S0130523070001

评级标准

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司 研究院
• 地址：
  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
• 公司网址：www.chinastock.com.cn
• 联系方式：
  • 苏一耘：0755-83479312 / suyiyun_yj@chinastock.com.cn
  • 程曦：0755-83471683 / chengxi_yj@chinastock.com.cn
  • 林程：021-60387901 / lincheng_yj@chinastock.com.cn
  • 李洋洋：021-20252671 / liyangyang_yj@chinastock.com.cn
  • 田薇：010-80927721 / tianwei@chinastock.com.cn
  • 褚颖：010-80927755 / chuying_yj@chinastock.com.cn