20260510-太平洋-云从科技-688327.SH-经营质量好转_围绕AI重塑产品_4页_600kb
报告摘要
云从科技（688327）总结
核心内容
云从科技是一家专注于人工智能（AI）技术的企业，致力于通过自主研发的人机协同操作系统（CWOS）和从容多模态大模型，推动各行业的智慧化转型。公司近期发布了2025年年报和2026年一季报，展示了其在AI解决方案业务上的快速增长，同时也反映了其在盈利方面的挑战。
股票走势与财务数据
股票走势
- 2025年5月25日：下跌10%
- 2025年10月3日：上涨25%
- 2025年12月14日：持平0%
- 2026年2月26日：下跌10%
- 2026年5月7日：上涨5%
财务数据
- 总股本/流通(亿股)：10.39/8.33
- 总市值/流通(亿元)：149.97/120.35
- 12个月内最高/最低价(元)：19.38/12.17
营收与盈利预测
| 年份 | 营业收入（百万元） | 营业收入增长率(%) | 归母净利（百万元） | 净利润增长率(%) | EPS（元） |
|---|---|---|---|---|---|
| 2025A | 501 | 25.88% | -556 | 20.14% | -0.53 |
| 2026E | 780 | 55.78% | -177 | 68.05% | -0.17 |
| 2027E | 1,236 | 58.45% | 4 | 102.21% | 0.00 |
| 2028E | 1,703 | 37.85% | 200 | 4,998.38% | 0.19 |
产品与技术
云从科技基于CWOS系统和从容多模态大模型，打造了多款产品，涵盖硬件与基础设施、行业应用与智能体（AI Agent）落地。公司产品支持国产算力，兼容多种通用硬件架构，包括ARM、Intel、AMD、华为鲲鹏、飞腾、海光、龙芯等CPU平台，以及英伟达、ARM、高通、AMD等GPU平台，和华为昇腾、寒武纪思元、海光DCU等AI加速平台。
投资建议
太平洋证券分析师曹佩对云从科技给予“买入”评级，预计2026-2028年公司的EPS分别为-0.17元、0.00元、0.19元。
风险提示
- 新产品落地不及预期
- AI产业发展不及预期
- 市场竞争加剧
资产负债表（百万）
| 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 货币资金 | 838 | 559 | 416 | 454 | 674 |
| 应收和预付款项 | 379 | 173 | 217 | 344 | 473 |
| 存货 | 64 | 49 | 76 | 120 | 163 |
| 其他流动资产 | 424 | 358 | 363 | 469 | 573 |
| 流动资产合计 | 1,705 | 1,140 | 1,071 | 1,387 | 1,883 |
| 长期股权投资 | 12 | 15 | 15 | 15 | 15 |
| 固定资产 | 102 | 23 | 12 | 2 | 2 |
| 股东权益合计 | 890 | 488 | 306 | 310 | 511 |
| 负债和股东权益 | 1,982 | 1,230 | 1,154 | 1,466 | 1,968 |
现金流量表（百万）
| 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营性现金流 | -307 | -81 | -124 | 20 | 192 |
| 投资性现金流 | 139 | -55 | 58 | 19 | 28 |
| 融资性现金流 | 106 | -157 | -77 | 0 | 0 |
| 现金增加额 | -62 | -293 | -143 | 38 | 220 |
利润表（百万）
| 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 398 | 501 | 780 | 1,236 | 1,703 |
| 营业成本 | 255 | 357 | 548 | 867 | 1,175 |
| 营业利润 | -713 | -576 | -184 | 0 | 199 |
| 归母股东净利润 | -696 | -556 | -177 | 4 | 200 |
预测指标
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 35.81% | 28.62% | 29.68% | 29.80% | 31.00% |
| 销售净利率 | -174.93% | -110.99% | -22.76% | 0.32% | 11.76% |
| 净利润增长率 | -8.12% | 20.14% | 68.05% | 102.21% | 4,998.38% |
| ROE | -62.23% | -75.83% | -32.18% | 0.71% | 26.50% |
| ROA | -29.83% | -35.70% | -14.97% | 0.30% | 11.72% |
| ROIC | -51.17% | -51.79% | -35.61% | 0.78% | 28.50% |
| EPS（元） | -0.67 | -0.53 | -0.17 | 0.00 | 0.19 |
| PE（X） | — | — | — | 3,817.58 | 74.88 |
| PB（X） | 13.41 | 20.47 | 27.19 | 27.00 | 19.84 |
| PS（X） | 37.71 | 29.96 | 19.23 | 12.14 | 8.80 |
| EV/EBITDA（X） | -22.29 | -48.05 | -93.13 | 844.40 | 70.17 |
投资评级说明
行业评级
- 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；
- 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；
- 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。
公司评级
- 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；
- 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；
- 持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；
- 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；
- 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。
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