20241013-华创证券-_债券周报_存单周报_扰动缓和_存单有望小幅修复_13页_1mb

存单市场周度分析：扰动缓和及修复空间

一、供给情况

本周（9月30日至10月13日），存单发行规模为93410亿元，净融资额为-274470亿元，由正转负。供给结构上，国有行发行占比下行至3%，股份行占比上升至22%。期限结构压缩，1年以上发行占比降至20%，加权期限收缩至319个月。

二、需求情况

二级市场上，三农机构配置需求明显增加，成为主要支持。理财净买入较弱，货基需求在季末显著上升，国有行继续保持净买入。一级市场全市场募集率小幅下行至85%。

三、估值分析

股份行存单一级定价利率变动分化，3M期限利差上行，1Y期限利差收窄至1093BP。AAA等级存单二级收益率普遍上行，期限利差收窄。当前股份行1年期存单收益率上行至约1.925%。

四、比价关系

存单与DR007、R007价差有所扩大，存单国债价差上升。中短票存单价差处于历史较低水平。市场流动性扰动缓解后，资金价格有所修复。

五、走势展望

随着赎回扰动的缓解，存单存在修复空间。预计下周存单到期续发压力较小，理财规模可能存在修复，供需格局相对平稳。基于当前存单国债价差处于较高分位水平（70%以上），短期存单收益率有望修复至1.8%-1.9%区间。

六、风险提示

流动性超预期收紧风险。