20251210-环球富盛理财-贵州轮胎-000589.SZ-越南三期顺利推进_拟在摩洛哥建设第二海外生产基地_5页_675kb

贵州轮胎分析报告

最新动态

• 25Q1-Q3公司归母净利润同比增长50.55%，前三季度营收增长3.54%，扣非净利润增长56.05%；Q3单季归母净利润同比下降19.72%，扣非净利润下降20.72%。
• 全钢工程子午线轮胎智能制造项目第二阶段处于建设期，计划2026年3月投产。
• 越南三期项目（年产600万条半钢子午线轮胎）2025年7月首条轮胎下线，目标2026年一季度销售。
• 拟在摩洛哥建设第二海外生产基地，以优化产能布局和提升抗风险能力。

策略建议

• 盈利预测：2025-2027年归母净利润预测为6.12亿元、8.51亿元、9.39亿元。
• 目标价：6.60元人民币，首次覆盖给予“买入”评级。
• PE估值：参考同行业，给予2026年12倍PE。

财务数据摘要

• 营收预测：2025-2027年分别为11,669亿、15,103亿、16,290亿元，复合增长率约29.4%。
• 归母净利润预测：2025-2027年分别为612亿、851亿、939亿元，三年增长率为39.0%。
• ROE：预计从6.7%增至8.9%；毛利率保持在17.5%。
• 股东回报：未来三年每年现金分红不低于年度归母净利润的30%。

可比公司估值比较（2025年12月9日收盘价）

投资评级与 DISCLAIM

• 首次评级：买入
• 相对表现目标：6-18个月预期相对港股恒生指数表现>15%
• 估值指标：EV/EBITDA为6.75-7.34，P/E 13-13.08，P/S 0.69-0.75元。
• 上市公司评级：化工材料跑赢大市，中性。
• 公司风险提示：产业、环保、税收政策风险。
• 所有权披露：环球富盛理财有限公司不持有贵州轮胎1%以上市值，无利益冲突。

分析师信息

Charles Zhuang庄怀超，覆盖能源化工和材料行业，曾在海通国际任职，现于环球富盛理财工作，团队2022年曾获亚洲货币第一名。