20211031-东吴证券-中联重科-000157.SZ-2021年三季报点评_行业需求波动+原材料成本上涨_三季度业绩短期承压_4页_672kb

中联重科2021年三季报总结

核心内容概述

中联重科发布2021年三季报，显示公司前三季度营业收入达544.27亿元，同比增长20.30%；归母净利润57.51亿元，同比增长1.13%。尽管公司整体业绩保持增长，但第三季度因行业需求波动和原材料成本上涨，业绩出现明显下滑。公司维持“买入”评级，但对盈利预测进行了调整。

主要观点

1. 行业需求波动与原材料成本上涨影响Q3业绩

• Q3收入与利润下滑：2021年Q3收入119.78亿元，同比下降27.04%；归母净利润9.01亿元，同比下降46.01%。
• 行业背景：受国六法规切换影响，行业提前透支市场需求，导致Q3整体需求下滑。
• 销量数据：2021年7-9月国内挖掘机销量同比-16%，起重机销量同比-51%。
• 展望：预计四季度环保政策影响减弱，市场需求有望环比改善。

2. 盈利能力短期承压

• 毛利率下降：2021年前三季度综合毛利率24.36%，同比下降4.15个百分点。
• 净利率下降：归母净利率10.57%，同比下降2.00个百分点。
• 费用控制：期间费用率12.75%，同比下降0.88个百分点，其中销售及管理费用率下降2.33个百分点，研发费用率逆势上升1.62个百分点。
• 降本增效：公司持续推进降本措施，但原材料成本上涨和规模效应减弱对盈利形成压力。

3. 多元化与国际化战略推动增长

• 业务布局：公司未来计划形成工程机械、农业机械、中联新材各占1/3的收入格局。
• 新兴业务增长潜力：挖掘机、高空作业平台、高端农机、中联新材等业务增长前景良好。
• 出口表现：上半年出口同比增长52%，起重机与高机出口保持高速增长。
• 技术实力：W12000-450全球最大上回转塔机下线，智能工厂助力产品升级，巩固全球塔机领先地位。

关键信息

财务数据概览

财务预测与估值

盈利预测调整

• 原预测：2021-2023年净利润分别为90/116/128亿元。
• 调整后预测：2021-2023年净利润分别为75/100/120亿元。
• 原因：行业需求波动、原材料成本上涨影响。

投资评级

• 公司评级：维持“买入”。
• 行业评级：未提及，但公司预期未来6个月相对大盘表现良好。

风险提示

• 行业景气度大幅下滑；
• 新业务开拓不及预期；
• 原材料价格持续上涨。

市场数据

总结

中联重科2021年三季报显示，公司前三季度业绩增长稳健，但第三季度受行业需求波动和原材料成本上涨影响，业绩承压。公司通过降本增效和研发投入提升技术实力，保持竞争力。未来公司有望通过多元化和国际化战略实现新增长极，中长期发展前景乐观。当前估值处于较低水平，维持“买入”评级，但需关注行业风险和原材料成本波动。