20190726-华泰证券-2019年半年报业绩预览：经济增幅放缓，交运整体符合预期_17页_864kb

交通运输行业研究报告总结

核心内容概览

2019年上半年交通运输行业整体表现符合预期，但各子板块业绩差异较大。行业评级为中性，主要受宏观经济放缓、贸易摩擦、油价上涨等因素影响。报告重点推荐了嘉友国际、粤高速A、皖通高速、南方航空等标的，并对下半年行业趋势进行了展望。

主要观点与关键信息

1. 行业整体表现

• 经济增幅放缓：对航空、快递、铁路等子板块产生一定压力。
• 交运数据符合预期：上半年全国港口货物吞吐量同比增长 7.3%，集装箱吞吐量同比增长 5.1%。
• 行业结构分化：航空、快递、集运、油运等板块表现不一，部分板块受益于低基数或政策利好。

2. 航空板块分析

• 业绩承压：受票价抑制和宏观经济影响，国航、南航、吉祥航空上半年净利润同比分别下降 13.3%、8.9%、15.1%。
• 国际线表现较好：国际线客座率同比增长 0.7%，而国内线则有所下滑。
• 未来展望：下半年业绩增长无忧，主要受益于税费下调及去年同期低基数。关注 737MAX 停飞对供给的影响，若影响持续，可能带来供不应求。
• 重点推荐：南方航空、中国国航、春秋航空、吉祥航空，其中 南方航空 被列为“买入”评级。

3. 机场板块分析

• 流量增速低位徘徊：上海机场、白云机场、深圳机场等主要机场旅客流量增速放缓。
• 非航业务成增长动力：免税、广告等非航业务表现良好，推动业绩增长。
• 重点推荐：上海机场，因其基本面良好、资产质量高，且有新免税区和卫星厅建设带来的增长潜力。

4. 快递物流板块分析

• 行业整体增长：1-6月快递件量达 277.6亿件，同比增长25.7%。
• 价格竞争激烈：中报前单量优先，推荐 申通快递；中报后关注 圆通速递 的市值弹性。
• 供应链板块：建发股份受益于集中度提升，预计中报业绩与去年同期持平，但存在大宗周期下行风险。
• 风险提示：价格战加剧、成本控制不及预期等。

5. 航运板块分析

• 集运板块：上半年集运同比增长 5%，上海至美西线运费上涨 22%，但美西线货量低增长。
• 油运板块：受益于去年低基数，上半年油运盈利同比改善，但二季度因新船交付和需求疲软，运费环比下滑 55%。
• 干散货板块：受巴西矿难和飓风影响，上半年运费异常低迷，但预计下半年将逐步回升。
• 重点推荐：中远海能（买入评级，目标价 8.3~8.6元）、招商轮船（买入评级，目标价 6.52~6.88元）。

6. 铁路板块分析

• 客运稳定增长：二季度铁路客运量同比增长 10.2%，动车组贡献主要增量。
• 货运增长不一：部分线路受经济放缓影响，增速较低，如大秦线货运量同比下滑 3.6%。
• 铁路改革持续推进：包括公司制改革、股权证券化、混合所有制改革等，为行业带来潜在主题投资机会。

7. 高速公路板块分析

• 二季度受假日免费影响：小客车通行费略有下降，但整体车流量仍保持增长。
• 基础设施升级：下半年是公路基础设施升级改造高峰期，建议关注 ETC产业链 机会。
• 重点推荐：粤高速A（增持评级，目标价 9.6~10.1元）、皖通高速（增持评级，目标价 8.42~8.67元）。

8. 港口板块分析

• 港口货物吞吐量：上半年全国港口货物吞吐量同比增长 7.3%，外贸货物吞吐量同比增长 2.5%。
• 集装箱吞吐量：青岛港、厦门港表现较好，分别增长 9.8%、7.5%，而上海港因货源调整，吞吐量略有下滑。
• 重点推荐：上港集团（买入评级，目标价 9.97~10.41元），受益于上海自贸港建设及港区开放。

重点推荐标的

风险提示

1. 经济低迷：可能影响出行需求及运量。
2. 贸易摩擦：中美冲突可能抑制海运需求。
3. 油价上涨：增加运输成本，影响盈利。
4. 人民币贬值：可能带来汇兑损失。
5. 政策风险：如“公转铁”政策、ETC折扣、环保限令等。

图表目录

• 图表1：覆盖标的业绩预测
• 图表2：2019年1-6月运营数据
• 图表3：中国航空煤油出厂价
• 图表4：美元兑人民币中间价
• 图表5：机场上市公司生产数据对比
• 图表6：实物商品网上零售额及增速
• 图表7：规模以上快递企业件量
• 图表8：快递行业增速预测
• 图表9：南华大宗商品指数
• 图表10：PC、智能手机和平板电脑出货量
• 图表11：其它物流标的涨跌幅
• 图表12：集装箱运输市场供需增速
• 图表13：上海出口集装箱运价指数
• 图表14：上海至美西集装箱运价
• 图表15：上海至欧洲集装箱运价
• 图表16：VLCC市场供需增速
• 图表17：VLCC新船交付量
• 图表18：VLCC旧船拆解量
• 图表19：波罗的海原油运输指数
• 图表20：VLCC中东-中国航线运费
• 图表21：波罗的海干散货指数
• 图表22：小灵便型运费指数
• 图表23：铁路旅客周转量同比增速
• 图表24：铁路货物周转量同比增速
• 图表25：高速公路客车流量同比增速
• 图表26：高速公路货车流量同比增速
• 图表27：乘用车和商用车销量
• 图表28：私家车保有量
• 图表29：全国港口货物吞吐量及增速
• 图表30：全国港口集装箱吞吐量及增速
• 图表31：全国港口吞吐量增速（3个月滚动均值）
• 图表32：中国进出口金额及增速

评级说明

• 行业评级：以6个月内的行业涨跌幅为基准，与沪深300指数对比。
  • 增持：行业股票指数超越基准
  • 中性：行业股票指数基本与基准持平
  • 减持：行业股票指数明显弱于基准
• 公司评级：以6个月内的公司涨跌幅为基准，与沪深300指数对比。
  • 买入：股价超越基准 20% 以上
  • 增持：股价超越基准 5%~20%
  • 中性：股价波动在 -5%~5% 之间
  • 减持：股价弱于基准 5%~20%
  • 卖出：股价弱于基准 20% 以上