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棉花：关注收购季总结

核心内容

本报告分析了2026年9月棉花市场的主要动态，重点聚焦于国内收购季、美棉产量预期、全球终端消费以及市场供需变化。整体市场呈现中性偏多趋势，但需关注国内外价格波动及收购价格对市场的影响。

主要观点

1. 美棉市场

• 优良率回升：截至8月30日，美棉15个主要种植州优良率回升至39%，缓解了市场对产量下降的担忧，外盘价格转跌。
• 干旱影响减弱：进入9月后，干旱对棉花吐絮的影响减小，市场对产量预期趋于稳定。
• USDA报告关注度提升：9月USDA对美棉产量的调整将影响市场走势，当前初步估计在280-295万吨。
• 出口情况：美棉出口至中国当年度累计装船量4.3万吨，环比增加5%；新年度出口签约量下降，主要受东南亚买盘观望影响。

2. 全球产量与消费

• 2026/27年度全球产量上调8万吨，消费量上调20万吨，期末库存下调33.7万吨，整体影响偏多。
• 巴西产量上调：巴西棉花出口商协会将2025/26年度产量预测上调至417.8万吨，2026/27年度产量上调至402.9万吨，显示种植意愿增强。
• 美棉产量下调：由于单产下降，美棉产量下调2.3万吨，对全球供应略有影响。

3. 国内棉花市场

• 进口配额：2026年进口政策为89.4万吨配额内+加贸30万吨，1-7月累计进口101万吨，配额所剩不多。
• 储备棉抛储：截至9月4日，累计成交率100%，抛储持续压制价格上方空间。
• 收购预期：大规模机采开秤价格或在7.5-8元/公斤左右，当前价格处于中性偏高水平，对轧花厂操作难度较大。
• 库存情况：国内棉纱厂开机负荷为51.1%，织厂开机率升至57.5%。纺企原料库存为32.2天，成品库存20.5天；织厂棉纱库存9.3天，坯布库存30.8天，整体库存格局转好。

4. 市场情绪与价格波动

• 内外价差：内外正套阶段性结束，外盘受优良率回升及天气窗口结束影响转跌，国内价格受抛储压制。
• 现货市场：现货销售基差持稳，南疆喀什皮棉报价较多，北疆较少。进口棉纱走货尚可，贸易商心态乐观。
• 价格分化：现货市场结构性分化持续，品类与区域价差拉大，刚需品种表现较好，部分货源降价让利走货。

关键信息

供应端

• 国内产量预期稳定在720-730万吨。
• 进口棉纱持续流入，贸易商库存充足，盈利情况良好。
• 零星手摘棉报价偏高，对短期价格形成支撑。
• 美棉优良率回升，打破减产预期，外盘价格回落。

需求端

• 内销低迷，出口表现亮眼，消费端主旋律为出口增长。
• 国内下游进入传统旺季，成品库存格局明显好转。
• USDA8月报告对消费上调，需求乐观程度略超预期。

结论

• 短期：国内价格仍受收购价格支撑，但需关注新季产量及抛储量。
• 中期：存在回落风险，需警惕巴西增产对市场的影响。
• 操作建议：关注内外盘价差、期权市场波动率及收购价格变化，短期可维持中性偏多思路，中期偏空趋势不变。

数据来源

• 紫金天风期货研究所
• Wind
• TTEB
• USDA
• 上海钢联
• 中国棉花信息网

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