20260824-东吴证券-2026Q2业绩点评_上修SGI收入预期_非车业务进展迅速_3页_499kb

禾赛科技（HSAI）2026Q2 业绩点评总结

核心内容

禾赛科技（HSAI）在2026年第二季度实现了显著业绩增长，公司上调了SGI（战略增长业务）收入预期，标志着其在机器人领域的布局取得实质性进展。公司整体业务表现稳健，盈利能力逐步提升，同时在智驾和机器人领域双线驱动增长，展现出较强的市场竞争力和成长潜力。

主要观点

1. 业绩表现超预期

• 2026Q2净收入：8.61亿元，同比增长21.9%，环比增长26.5%。
• GAAP净利润：0.71亿元，同比增长60.0%，环比增长285.2%。
• Non-GAAP净利润：1.01亿元，同比增长38.3%，连续第五个季度实现盈利。

2. 激光雷达业务表现强劲

• 总出货量：62.83万台，同比增长78.4%，环比增长33.2%。
• ADAS激光雷达：48.59万台，同比增长60.1%。
• 机器人激光雷达：14.24万台，同比增长193.4%，显示出机器人业务的快速扩张。

3. SGI业务首度贡献收入

• SGI收入：本季度实现0.45亿元，占营收约5.2%，标志着公司“感知—理解—执行”全栈基础设施平台开始商业化落地。
• 全年收入指引：由原1亿元上修至2–3亿元，2027年收入预计达1亿美元，有望实现盈亏平衡。

4. 盈利质量改善

• 毛利率：2026Q2为40.1%，同比略有下降2.4个百分点，但环比提升1.0个百分点。
• 费用率：三项费用率合计约40.4%，同比减少2.8个百分点，环比减少3.5个百分点，费用控制能力增强。
• 经营利润：由2026Q1的-0.09亿元转正至+0.02亿元，显示公司盈利能力正在改善。

5. 市场份额与客户拓展

• 车载激光雷达：在Gasgoo口径下，2026年6月中国市场份额达44%，连续17个月保持第一。
• 机器人激光雷达：在GGII口径下，中国人形及四足机器人激光雷达市场份额第一。
• 新增客户：包括长城ETX（2026年底量产）、理想多雷达方案（覆盖25万元级L6车型）、广汽丰田铂智7以及大众集团全球定点。

6. 盈利预测与估值调整

• 归母净利润预测：2026–2028年分别调整为5.4/9.4/12.8亿元，较此前预测下调。
• PE估值：当前股价对应2026/2027/2028年PE分别为45/26/19倍，估值逐步下降，但盈利预期提升，维持“买入”评级。

7. 财务数据亮点

• 现金及现金等价物：2026E为1,783.14百万元，持续增长。
• 资产总计：预计2026E为12,531.91百万元，2028E为16,556.16百万元，资产规模稳步扩大。
• 资产负债率：从2025A的20.45%上升至2028E的29.93%，但整体仍处于可控范围内。
• ROE与ROIC：2026E分别为5.71%和4.82%，2028E预计提升至11.05%和10.04%，盈利能力增强。

8. 未来展望

• Q3收入指引：净收入预计在11.0–11.5亿元之间，同比增长38%–45%。
• SGI业务：预计全年收入达2–3亿元，2027年收入约1亿美元，实现盈亏平衡。
• 技术进展：Picasso 6D全彩SPAD-SoC完成量产准备，搭载该芯片的高阶超远距ETX处于客户验证阶段。

关键信息

• 公司定位：全球高性能激光雷达龙头，专注于自动驾驶与机器人领域。
• 收入增长：2026年收入预计达4,317百万元，同比增长42.58%。
• 利润增长：2026年净利润预计达540.42百万元，同比增长23.98%。
• 市场拓展：持续获得头部车企定点，巩固车载市场份额，拓展机器人应用场景。
• 投资建议：维持“买入”评级，看好公司未来在L4商用端的渗透潜力。

风险提示

• 智驾发展不及预期：自动驾驶技术推进速度可能影响市场需求。
• 技术路径变更：行业技术路线调整可能对激光雷达需求产生影响。
• 竞争加剧：行业竞争加剧可能压缩利润空间。

附录：财务数据概览

估值与财务比率

总结

禾赛科技在2026Q2实现了业绩的显著提升，尤其是SGI业务的商业化进展，标志着公司在机器人领域迈出了关键一步。随着技术的不断成熟和市场需求的增长，公司有望在智驾和Robotaxi等L4商用场景中持续受益，推动整体盈利能力提升。尽管面临一定的市场和竞争风险，但公司当前的财务状况和业务发展态势仍显示其具备较强的成长性和盈利潜力，维持“买入”投资评级。