家电行业2021年度投资策略报告：乘出口之风，借渠道变革之力_28页_2mb

家电行业2021年度投资策略报告总结

核心内容概述

本报告由渤海证券分析师尤越撰写，发布于2020年12月21日，旨在分析2021年家电行业的投资机会，提出投资建议，并评估相关风险。报告指出，2020年家电行业整体表现优于大盘，出口增长、渠道变革和行业龙头表现成为主要驱动力。

主要观点

1. 行情回顾

• 家电（中信）行业自2020年初至11月30日上涨 27.60%，在30个中信一级行业中排名第11。
• 上证指数上涨 11.20%，沪深300指数上涨 21.08%，家电行业走势显著强于大盘。
• 白色家电和小家电涨幅领先，分别上涨 30.32% 和 33.48%，而厨房电器涨幅最小，仅为 5.88%。
• 个股方面，涨幅前五为北鼎股份（+248.78%）、新宝股份（+158.69%）、公牛集团（+123.06%）、澳柯玛（+97.41%）和小熊电器（+91.68%），其中小家电板块个股占比达 60%。
• 跌幅前五为ST圣莱（-34.92%）、ST康盛（-34.62%）、奥普家居（-26.38%）、华帝股份（-26.15%）和ST雪莱（-25.00%）。

2. 估值水平

• 截至2020年11月30日，家电行业整体估值倍数为 26.4倍（PE-TTM，剔除负值），在30个中信一级行业中处于中游水平。
• 家电行业相较于沪深300的估值溢价率高达 179.59%，处于 历史较高点。
• 2010-2020年家电行业估值持续上升，当前估值水平较高。

3. 资金面

• 截至2020年三季度，机构持有家电板块证券数量达 62家，占行业内公司总数的 93.94%。
• 机构持股市值达 8442.35亿元，占流通A股比例为 50.59%，较上期下滑 2.03%。
• 白马三大龙头（美的集团、格力电器、海尔智家）最受机构青睐。
• 北上资金累计净流入 11451.70亿元，家电行业净买入金额达 242.67亿元。

关键信息

4. 白色家电

• 空调：受原材料价格上涨影响，空调价格提升，价格战结束。2020年1-10月空调累计销量达 11988.81万台，同比下滑 8.29%，其中出口增长显著，1-10月出口量达 5109.29万台，同比增长 1.9%。
• 冰箱：出口增速加快，1-10月累计出口量达 5109.29万台，同比增长 1.9%。品牌集中度提升，1-10月前五大品牌集中度达 61.8%。
• 洗衣机：销量逐季环比改善，1-10月累计销量达 6373.80万台，同比增长 1.60%。出口方面，1-10月累计出口量达 1589.6万台，同比下滑 9.56%。

5. 小家电

• 疫情期间，“宅经济”推动小家电行业爆发式增长。
• 2019年小家电市场规模达 4020亿元，预计2021年可达 4868亿元。
• 健康类小家电表现突出，如净水器、吸尘器、净化器等。
• 我国小家电普及率较低，每户仅拥有 9.5个，远低于美国的 31.5个 和英国的 20个。

6. 厨房电器

• 厨房电器市场缓慢复苏，集成化趋势明显。
• 集成灶、蒸烤一体机等产品销量增长显著，1-10月集成灶零售额达 137亿元，同比增长 9.1%；微蒸烤复合机零售额达 49亿元，同比增长 48.5%。
• 住宅精装新开盘项目数量有所下降，但集成灶等产品仍保持增长。

7. 2021年投资策略

• 投资逻辑一：乘出口之风，关注加速海外市场布局的细分子行业龙头，如海尔智家、新宝股份。
• 投资逻辑二：借渠道变革之力，关注效率提升的各细分子行业龙头，如美的集团、格力电器、老板电器。

风险提示

• 宏观经济环境波动
• 疫情反复
• 汇率波动造成汇兑损失
• 行业终端需求严重下滑
• 海外出口景气度下滑

评级说明

• 公司评级：买入、增持、中性、减持。
• 行业评级：看好、中性、看淡。

其他信息

• 分析师信息：尤越，渤海证券，联系方式：022-23839033，youyue@bhzq.com。
• 免责声明：本报告信息来源于公开资料，渤海证券不对其准确性或完整性作出任何保证。
• 渤海证券研究所地址：
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总结

2020年家电行业在疫情冲击下仍表现出较强的韧性，出口增长和渠道变革成为主要驱动力。2021年，分析师建议重点关注出口增长和渠道效率提升带来的行业机会，推荐各细分子行业龙头，如美的集团、海尔智家、格力电器、老板电器、新宝股份等。同时，需关注宏观经济波动、疫情反复、汇率波动和出口景气度变化等风险因素。