20260826-交银国际证券-敏实集团-00425.HK-1H26毛利率逆势提升_2H26新业务有望提速；维持买入_6页_381kb

报告摘要

敏实集团 (425 HK) 详细总结

核心内容概述

敏实集团（425 HK）作为先进制造与出行科技行业的代表企业，近期展现出稳健的财务表现和良好的增长前景。公司于2026年1H26实现收入134.1亿元人民币，同比增长9.1%，归母净利润14.3亿元人民币，同比增长12.3%。毛利率在原材料价格上涨和车市承压背景下逆势提升至28.6%，主要得益于战略采购、垂直整合、降本增效及规模效应。

公司维持2026年收入及净利润双位数增长指引，并预计经营利润增速将高于收入增速。同时，公司上调全年资本开支指引至约29亿元人民币，主要用于北美、欧洲、东南亚等地订单配套产能建设及新赛道前置投入。

主要观点

传统业务稳健增长：1H26收入及利润保持增长，毛利率提升，销售、管理及研发费用率小幅上升。
新赛道加速落地：机器人零部件自1H26开始批量交付，AI液冷业务于5-6月逐步放量，国际头部客户订单自3Q26起供货。
全球化布局增强：欧美本地化供货比例已达70%-80%，北美关税敞口低于3%，有利于长期扩张。
未来增长预期：欧洲电动化、北美新项目导入及中国内地自主品牌项目量产将支撑汽车业务增长；海外收入占比提升及现地化生产有助于维持盈利韧性。
目标与评级：交银国际维持买入评级，目标价为63.93港元，潜在涨幅达115.3%。

关键信息

财务预测（单位：百万元人民币）

年份	收入	同比增长	净利润	同比增长	每股盈利（人民币）	每股股息（人民币）	市盈率（倍）	派息比率（%）
2026E	29,262	13.7%	3,072	11.6%	2.62	0.786	9.7	30.0
2027E	33,799	15.5%	3,508	14.2%	2.99	0.898	8.5	30.0
2028E	38,323	13.4%	4,223	20.4%	3.60	1.081	7.1	30.0

收入与利润目标

2030年汽车零部件业务营收目标：720亿元人民币
新赛道营收目标：
- 机器人业务：约5亿元人民币（2026年）
- AI算力基础设施业务：约3亿元人民币（2026年）

财务数据一览

项目	2024	2025	2026E	2027E	2028E
收入（百万人民币）	23,147	25,737	29,262	33,799	38,323
净利润（百万人民币）	2,319	2,692	3,072	3,508	4,223
每股盈利（人民币）	2.02	2.35	2.62	2.99	3.60
毛利率（%）	28.9	28.0	28.7	28.8	29.0
净利率（%）	10.0	10.5	10.5	10.4	11.0
ROE（%）	11.5	11.8	12.0	12.5	13.6

现金流与资产负债表（单位：百万元人民币）

项目	2024	2025	2026E	2027E	2028E
税前利润	2,807	3,296	3,808	4,349	5,236
折旧及摊销	1,499	1,655	1,743	1,861	1,982
经营活动现金流	3,274	4,912	4,326	4,765	5,612
资本开支	(1,916)	(2,266)	(2,817)	(2,971)	(3,244)
总流动资产	17,169	17,980	20,248	23,193	26,559
总长期资产	21,590	24,319	25,394	26,504	27,765
总资产	38,759	42,299	45,641	49,696	54,324
股息	0	(461)	(810)	(922)	(1,052)
派息比率（%）	21.5	32.5	30.0	30.0	30.0

个股评级与目标价

评级：买入
目标价：63.93港元
潜在涨幅：+115.3%
最新目标价/评级发表日期：2026年6月24日
52周高位（港元）：46.30
52周低位（港元）：26.16
市值（百万港元）：34,778.70
日均成交量（百万）：6.36
年初至今变化（%）：-6.37
200天平均价（港元）：33.87

行业对比

评级及目标价一览（部分）

股票代码	公司名称	评级	收盘价（交易货币）	目标价（交易货币）	潜在涨幅
688322 CH	奥比中光	买入	93.96	143.53	52.8%
1021 HK	华沿机器人	买入	9.55	23.13	142.3%
1236 HK	乐动机器人	买入	37.12	49.14	32.4%
425 HK	敏实集团	买入	29.70	63.93	115.3%
601689 CH	拓普集团	买入	46.60	85.24	82.9%

分析员披露

分析员声明其观点准确反映个人对所提及证券或发行者之看法，且与薪酬无直接或间接关系。
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总结

敏实集团在2026年展现出强劲的增长势头和良好的盈利能力，特别是在新赛道方面取得突破性进展。公司通过全球化布局和现地化生产策略，增强了市场竞争力。交银国际维持买入评级，目标价为63.93港元，潜在涨幅达115.3%。投资者应关注公司未来在机器人和AI液冷等新赛道的发展，同时考虑其财务指标和行业表现。

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