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古井贡酒（000596.SZ）公司事件点评报告总结

核心内容概述

本报告为华鑫证券对古井贡酒2022年半年报的点评，指出公司业绩符合预期，同时在产品结构优化和盈利能力提升方面表现突出，维持“买入”投资评级。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022年H1营收：90.02亿元，同比增长 28.5%
• 2022年H1归母净利润：19.19亿元，同比增长 39.2%
• 2022年Q2营收：37.28亿元，同比增长 30%
• 2022年Q2归母净利润：8.20亿元，同比增长 45%

2. 盈利能力提升

• 毛利率：2022年Q2为 77.01%，同比提升 2个百分点，主要得益于产品结构优化。
• 净利率：2022年Q2为 22.56%，同比提升 2个百分点，主要由于销售费用率和管理费用率分别同比下降 1% 和 2%。
• 经营活动现金流净额：2022年H1为 41.91亿元，同比增长 1488%，显示公司现金流状况显著改善。

3. 产品结构优化

• 年份原浆：2022年H1营收 67.05亿元，同比增长 32%，成为增长主力。
• 古井贡酒：营收 9.01亿元，同比增长 12%
• 黄鹤楼：营收 6.31亿元，同比增长 9%

4. 销量与价格趋势

• 总销量：2022年H1为 4.91万吨，同比增长 20%
• 吨价：16.79万元/吨，同比增长 6%
• 年份原浆销量：2.89万吨，同比增长 24%
• 古井贡酒销量：1.47万吨，同比增长 14%
• 黄鹤楼销量：0.55万吨，同比增长 15%

5. 区域表现

• 华北地区：营收 6.09亿元，同比增长 21%
• 华中地区：营收 78.77亿元，同比增长 31%
• 华南地区：营收 5.04亿元，同比增长 7%
• 国际市场：营收 0.12亿元，同比增长 110%

6. 盈利预测

• 2022-2024年EPS预测：分别为 5.58元/股、7.04元/股、8.78元/股
• PE预测：对应 44倍、35倍、28倍，显示估值逐步下降，但盈利增长预期良好。
• 净利润增长预测：2022年同比增长 28.3%，2023年同比增长 26.3%，2024年同比增长 24.6%
• ROE预测：2022年为 15.3%，2023年为 17.0%，2024年为 18.4%，持续提升。

关键信息

1. 财务指标预测

2. 财务指标趋势

• 毛利率：持续提升，预计2024年达 76.9%
• 净利率：预计2024年达 19.5%
• 总资产周转率：预计2024年达 0.7
• 存货周转率：预计2024年达 1.9

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 疫情对消费的拖累
• 古井贡酒8及以上产品增长不及预期
• 黄鹤楼增长不及预期
• 省外扩张不及预期

投资建议

• 维持“买入”投资评级
• 预期未来三年公司盈利能力持续增强，EPS稳步增长
• 估值逐步下降，但盈利增长预期良好，具备长期投资价值

证券分析师承诺

报告署名分析师具有证券投资咨询执业资格，以独立、客观的态度出具报告，不因报告内容而获得任何形式的补偿。

投资评级说明

• 买入：预测个股相对沪深300指数涨幅 ＞20%
• 增持：预测个股相对沪深300指数涨幅 10%—20%
• 中性：预测个股相对沪深300指数涨幅 -10%—10%
• 卖出：预测个股相对沪深300指数涨幅 ＜-10%

免责条款

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