20220724-华安期货-国债期货周报_债市继续上涨_未来或将震荡_10页_1mb

国债期货周报总结

核心内容概览

2022年7月18日至22日期间，中国国债期货市场整体呈现上涨趋势，但涨幅有所收窄。10年期主力合约T2209上涨0.12%，5年期TF2209上涨0.04%，2年期TS2209上涨0.03%。市场对三季度经济复苏的预期存在分歧，担忧“宽信用”政策能否有效落地，但国务院常务会议释放出稳增长政策持续发力的信号，对债市形成一定支撑。

主要观点

债市走势

• 债市延续上涨，但涨幅不及前周，市场情绪趋于谨慎。
• 国务院常务会议强调继续落实上半年稳增长政策，通过专项债和金融工具撬动社会资金，推动消费和投资，扩大就业。
• 未来经济有望企稳反弹，但债市短期内仍有机会。

投资策略

• 基差策略：基差普遍处于低位，无明显做空或做多机会。
• 跨品种交易策略：推荐做平收益率曲线策略，如T-2TF策略。
• 跨品种价差：TS或TF的跨品种价差基本持平，4TS-T策略价差为303.64元，2TF-T策略价差为102.47元，较前一周略有下降。

利率债供给

• 上周国债发行量为3101亿元，到期量为2513亿元，净融资588亿元。
• 地方债发行941亿元，到期1035亿元，净融资-93亿元。
• 利率债总发行量为11714亿元，与前一周基本持平。
• 同业存单发行量最大（4219亿元，占比36%），其次为国债（3101亿元，占比26%），金融债占比12%。

国债利差分析

• 上周国债期限利差小幅下跌，10Y-1Y利差从90bp降至88bp。
• 短端1年期利率小幅下降至1.88%，长端10年期收益率小幅下跌至2.58%。
• 银行间国债关键期限利差涨跌互现，预计未来收益率曲线将处于震荡状态。

关键信息

货币市场情况

• R001：7月22日加权平均利率为1.2672%，较上周下跌1.4个基点。
• R007：加权平均利率为1.5669%，较上周下跌2.02个基点。
• R014：加权平均利率为1.777%，较上周上涨11.13个基点。
• R1M：加权平均利率为1.8737%，较上周下跌2.04个基点。
• Shibor：隔夜利率为1.194%，较上周下跌1.7个基点；1周、2周、3月利率分别上涨4.2、7.9、8.4个基点。
• 资金面总量充足，资金价格维持低位，短期内不会出现大幅波动。

财政政策解读

• 2022年6月全国一般公共预算收入同比增速为-10.5%，扣除留抵退税因素后为5.3%；支出同比增速为6.1%。
• 政府性基金预算收入同比增速为-35.8%，支出同比增长28.2%。
• 财政赤字扩大，新增专项债额度在6月已基本用完，下半年稳增长压力加大。
• 基建类支出增加，尤其是农林水务和交通运输类支出。

风险提示

• 近期部分地区疫情出现反复，可能对经济复苏节奏产生影响。

编制信息

• 首席分析师：曹晓军（F3008012/Z0010934）
• 分析师：刘德勇（F03094242）
• 联系方式：
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  • 邮箱：tzzx@haqh.com
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