20230428-中原证券-瑞普生物-300119.SZ-2022年报及2023年一季报点评报告_盈利水平逐季修复_宠物板块前景可期_5页_575kb

瑞普生物2022年报及2023年一季报点评总结

核心内容

瑞普生物（300119）在2022年全年及2023年第一季度展现出业绩修复的趋势，尤其在宠物板块实现显著增长，显示出公司在动保行业的竞争力和未来增长潜力。

主要观点

1. 公司业绩表现

• 2022年：公司实现总营收20.84亿元，同比增长3.84%；归母净利润3.47亿元，同比下降16.01%；扣非后归母净利润2.81亿元，同比下降1.37%。
• 2023年第一季度：公司迎来业绩拐点，总营收4.43亿元，同比增长13.30%；归母净利润0.81亿元，同比增长11.93%；扣非后归母净利润0.63亿元，同比增长7.08%。
• 盈利能力：2023Q1毛利率达到50.98%，同比提升1.58个百分点，显示出公司盈利水平的明显修复。

2. 行业背景与趋势

• 畜禽养殖行业：2022年上半年行业处于低谷，导致动保产品需求下降；2022年下半年随着畜禽价格反弹，公司盈利能力逐步恢复。
• 宠物市场：宠物板块在2022年实现销售收入0.44亿元，同比增长175.68%，成为公司新的业绩增长点。公司计划推出多个新产品，如猫三联灭活疫苗、非泼罗尼吡丙醚滴剂、右美托咪定注射液等，进一步强化宠物板块布局。
• 行业集中度提升：2022年出栏量前10家上市猪企市占率提升至17.38%，规模化养殖企业对动保产品的需求更加稳定，有利于公司长期发展。

3. 公司产品结构

• 2022年产品结构：
  • 原料药及制剂：9.75亿元，占比46.77%，同比增长7.63%
  • 禽用生物制品：8.96亿元，占比42.97%，同比下降1.61%
  • 畜用生物制品：1.30亿元，占比6.22%，同比下降8.76%
  • 宠物药品：0.44亿元，占比2.11%，同比增长175.68%
• 研发实力：公司持续加大自主研发疫苗和药品的投入，2022年取得突破性进展，特别是在基因工程疫苗、多联多价疫苗、创新剂型、替抗产品、宠物药品等领域。

4. 投资评级与估值

• 投资评级：分析师维持“增持”评级，认为公司具备增长潜力。
• 盈利预测：预计2023-2025年公司归母净利润分别为4.78亿元、6.16亿元、7.31亿元，对应每股收益分别为1.02元、1.32元、1.56元。
• 市盈率预测：2023-2025年市盈率分别为21.45倍、16.65倍、14.03倍，低于行业平均市盈率，估值空间仍存在。
• 市净率预测：2023-2025年市净率分别为2.18倍、1.93倍、1.70倍，表明公司具备一定的估值优势。

关键信息

• 市场数据：

  • 收盘价：21.92元
  • 一年内最高/最低：22.64/15.26元
  • 沪深300指数：3,988.42
  • 市净率：2.38
  • 流通市值：70.82亿元

• 财务指标预测：

  • 2023年：营业收入24.82亿元，净利润4.78亿元，每股收益1.02元
  • 2024年：营业收入29.21亿元，净利润6.16亿元，每股收益1.32元
  • 2025年：营业收入34.48亿元，净利润7.31亿元，每股收益1.56元

• 风险提示：

  • 下游养殖产能去化不及预期
  • 新产品研发上市进展不及预期
  • 行业政策变化

财务报表分析

资产负债表

• 资产总计：预计2023-2025年分别为64.48亿元、74.58亿元、81.24亿元，资产规模持续扩大。
• 流动资产：预计2023-2025年分别为32.43亿元、40.16亿元、44.54亿元，流动性保持良好。
• 负债合计：预计2023-2025年分别为14.32亿元、17.83亿元、16.64亿元，资产负债率逐步下降。

现金流量表

• 经营活动现金流：预计2023年为33.4亿元，2024年为96.5亿元，2025年为69.6亿元，现金流状况逐步改善。
• 投资活动现金流：预计2023年为-31.6亿元，2024年为-83.3亿元，2025年为-61.7亿元，投资支出持续，但规模逐步下降。
• 筹资活动现金流：预计2023年为0亿元，2024年为0亿元，2025年为0亿元，融资活动趋于稳定。

利润表

• 毛利率：预计2023年为54.11%，2024年为55.24%，2025年为55.62%，盈利能力持续增强。
• 净利率：预计2023年为19.27%，2024年为21.10%，2025年为21.21%，净利率稳步提升。
• ROE：预计2023年为10.18%，2024年为11.59%，2025年为12.09%，盈利能力增强。

结论

瑞普生物在2022年和2023年第一季度表现出良好的业绩修复能力，尤其在宠物板块取得突破性进展。公司具备较强的研发实力和产品布局，未来发展前景广阔。分析师维持“增持”评级，认为公司估值仍有提升空间，未来三年可实现稳定增长。