20250828-国金证券-国博电子-688375.SH-Q2_环比大增_下游景气逐步复苏_8页_1mb

公司半年度报告分析总结

业绩简评

2025年上半年，公司实现营收10.7亿元，同比下降17.8%，归母净利润2.0亿元，同比下降17.7%。但第二季度单季营收同比增长18.2%，环比增长105.8%；归母净利润1.44亿元，同比增长16.2%，环比增长150.0%，显示单季度业绩显著恢复，下游景气度逐步回升。

经营分析

下游景气复苏

公司第二季度业绩环比大幅增长，主要受益于下游需求逐步回暖，尤其是射频模块和T/R组件领域的订单增加。公司产品谱系齐全，覆盖Si、GaAs、GaN等半导体射频IC和模块，并积极拓展低轨卫星、商业航天等新场景应用。

技术研发与效率提升

公司持续推进自动化和数字化转型，提升射频组件设计效率，优化研发投入。2025年上半年毛利率为39.1%（同比上升4.0个百分点），归母净利率18.8%（同比小幅上升0.04个百分点）。期间费用率整体稳定，研发投入同比增长0.58%，财务效率有所改善。

在研项目丰富

公司在研项目聚焦于低轨卫星射频模块、毫米波AiP技术、国产化替代等方向，多款产品已实现客户交付。2025年上半年射频芯片业务同比增长3.72%，毛利率达31.02%（同比上升3.01个百分点）。

财务亮点与风险

合同负债增长

截至2025年二季度末，合同负债较一季度末增长62.4%，预收款增加，反映未来收入增长潜力。存货周转效率提升，经营性现金流环比增长明显。

效率与扩张

固定资产略有减少，但射频集成电路产业化项目持续投入，资本性支出同比增长43.4%，产能扩张稳步推进。

投资建议与评级

国金证券预计公司2025-2027年归母净利润为5.01亿元、5.91亿元、7.08亿元，同比增长3%、18%、20%。当前PE分别为77倍、65倍、55倍，维持“买入”评级，认为其产品布局和技术优势有望保障业绩持续增长。

风险提示

主要风险包括产能释放不及预期和基站建设/下游装备需求增速放缓。

总体研判

公司业绩短期承压但单季度显著反弹，长期受益于新技术布局和下游需求拓展。建议投资者关注其在射频芯片、卫星通信等高效增长领域的进展及产能落地情况。