20140120-申万宏源-家电行业_2014年01月月报-12月空调内销增速环比提升显著_优于出口表现_20页_721kb

家电行业2014年1月月报总结

核心内容

2014年1月发布的家电行业月报分析了2013年11月及12月空调、冰箱、洗衣机、液晶电视等主要家电产品的市场表现，指出行业整体呈现弱复苏态势。报告特别强调了内销增长优于出口，同时关注行业龙头的估值安全边际和业绩改善潜力。

主要观点

• 行业复苏趋势明显：随着经济环境缓慢改善和政策退出效应消退，家电行业终端需求呈现弱复苏，尤其是空调、冰箱、洗衣机等传统品类。
• 空调市场表现：12月空调内销增长显著，达28.2%，优于出口表现（-11.1%）。主要企业如格力电器、美的集团和青岛海尔的内销增速均高于出口增速，格力仍保持52.8%的内销市占率。
• 冰箱市场复苏：11月冰箱内销增长3.8%，出口增长25.7%，产品升级趋势明显，带动均价提升6.05%。
• 洗衣机市场增长：11月洗衣机内销增长10.1%，出口降幅收窄至-2.4%。美的集团和小天鹅表现突出，均价分别提升11%和6%。
• 液晶电视市场：内销复苏需确认，但出口景气度持续回升，海信电器表现优于创维和TCL。
• 原材料价格低位运行：铜、铝价格同比下降，制冷剂价格维持稳定，对家电行业成本控制有利。
• 行业估值低位：家电板块相对PE和绝对PE均处于低位，具备投资价值。

关键信息

空调行业

• 12月数据：
  • 行业总产量893万台（+21.2%），总销量774万台（+10.4%）。
  • 内销493万台（+28.2%），出口281万台（-11.1%）。
  • 行业库存同比增长2.7%至789万台，库销比降至1.02。
• 重点企业表现：
  • 格力电器：12月总产量320万台（+14.3%），总销量301万台（+2%），内销260万台（+23.8%），出口60万台（-29.4%），库存186万台（-12%）。
  • 美的集团：12月总产量270万台（+35%），总销量190万台（+18.8%），内销125万台（+38.9%），出口65万台（-7.1%），库存290万台（+38%）。
  • 青岛海尔：12月总产量50万台（+28%），总销量43.7万台（+30.4%），内销35万台（+75%），出口15万台（+11.1%），库存29万台（+25%）。

冰箱行业

• 11月数据：
  • 内销336万台（+3.8%），出口175万台（+25.7%）。
  • 行业库存环比持平，同比下滑13.9%，库销比降至51.9%。
  • 市场均价提升6.05%，产品升级趋势明显。
• 重点企业表现：
  • 海尔：内销增长1.7%，出口下滑6%。
  • 美的系：内销增长15%，出口增长15%。
  • 海信系：内销增长7.5%，出口增长30.7%。

洗衣机行业

• 11月数据：
  • 内销增长10.1%，出口下滑2.4%。
  • 行业库存增长45%，库销比升至0.77。
  • 市场均价提升4.41%，小天鹅和荣事达提价明显。
• 重点企业表现：
  • 海尔：内销增长106万台（+0%），出口增长13.6万台（+17%）。
  • 美的：内销增长61万台（+27%），出口增长14.6万台（-14%）。
  • 合肥三洋：内销增长29万台（+30%），出口增长4万台（-29%）。

液晶电视行业

• 11月数据：
  • 内销量509万台（+4.9%），出口量677万台（+23.5%）。
  • 海信电器表现优于创维和TCL，内销增长12.4%，出口增长33.8%。
• 重点企业表现：
  • 海信电器：内销增长12.4%，出口增长33.8%。
  • 创维：内销下滑13%，出口增长11%。
  • TCL：内销增长0.7%，出口增长43%。

原材料价格

• 铜价：51895元/吨，同比下降11.2%。
• 铝价：13600元/吨，同比下降9.7%。
• 制冷剂：R134a和R22价格分别为1.7万元/吨和1.1万元/吨，维持稳定。

行业估值

• 相对PE：升至0.75倍。
• 绝对PE：降至8.77倍。

投资建议

• 推荐公司：
  • 格力电器：13PE 8.4X，建议积极关注。
  • 老板电器：上调业绩预增区间，13PE 24.8X，建议买入。
  • 青岛海尔：13PE 13.3X，建议增持。
  • 美的集团：13PE 10.8X，建议买入。
  • 合肥三洋：13PE 17.9X，建议增持。
• 投资评级：
  • 行业评级：看好。
  • 个股评级：买入、增持、中性。

风险提示

• 地产政策超预期。
• 领跑者制度推出低于预期。
• 原材料价格波动。

联系信息

• 证券分析师：
  • 蔡雯娟：A0230513080004，caiwj@swsresearch.com
  • 周海晨：A0230511040036，zhouhc@swsresearch.com
• 研究支持：
  • 赵莹：A0230113080004，zhaoying@swsresearch.com
• 联系人：
  • 丁智艳，电话：(8621)23297818×7580，邮箱：dingzy@swsresearch.com
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附注

• 报告数据来源于产业在线、中怡康、奥维咨询、DisplaySearch等。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，投资需谨慎。