2017-电子行业：国内强标推出在即，重视胎压监测行业高增长-20170815-东北证券-20页-2mb

TPMS行业分析总结

核心内容

TPMS（轮胎气压监测系统）是继ABS、安全气囊之后的第三大汽车安全系统，主要用于实时监测轮胎气压，确保行车安全并降低油耗和车辆损耗。随着各国政策推动，TPMS行业发展迅速，尤其在欧美等国家，其强制标准已实施多年，推动了行业规模化发展。中国TPMS强制标准在2016年9月送审国标委，预计将在2017年内推出，标准要求高于国际主流，将大力推动国内TPMS行业增长。

主要观点

• 政策驱动行业发展：TPMS行业发展高度依赖政策推动，各国强制标准的实施显著提升了行业出货量。
• 国内标准制定在即：中国TPMS强制标准预计将在2017年内推出，标准要求更高，将带来更大的市场机遇。
• 行业垄断格局明显：国际TPMS市场主要由欧美厂商主导，如Sensata、Pacific、Continental、TRW等，而国内厂商则在国产替代化进程中逐步崛起。
• 直接式TPMS成为趋势：相比间接式TPMS，直接式TPMS在精度、反应速度和安全性方面更优，且能满足法规要求，未来将成为行业主流。
• 气门嘴+TPMS是未来方向：气门嘴转型而来的TPMS企业具备技术与客户储备优势，毛利率更高，未来发展前景更好。
• 国内厂商技术差距缩小：随着政策推动和市场需求增长，国内厂商与国际厂商的技术差距正在缩小，具备核心技术与生产规模的厂商将受益。
• 前装市场增速快：前装OEM市场是当前TPMS的主要市场，随着国内标准的推出，前装市场渗透率将迅速提升。

关键信息

1. TPMS技术与市场

• TPMS简介：TPMS是用于监测轮胎气压的系统，能够提供实时数据，并在气压异常时发出报警，提高行车安全性。
• 技术原理：直接式TPMS通过安装在轮胎中的传感器测量气压，分为主动式和被动式两种，其中主动式因其稳定性和兼容性成为主流。
• 技术指标：
  • 恶劣环境下可靠性
  • 气门嘴关联设计
  • RF抗干扰能力及稳定性
  • LF唤醒技术

2. TPMS行业发展趋势

• 全球趋势：气门嘴+TPMS成为新趋势，结合技术与市场优势。
• 国内趋势：国产化加速，合资品牌倾向于使用性价比更高的国产TPMS产品。
• 后装市场：后装市场（AM）需求来源于原装TPMS电池更换，但爆发期滞后于前装市场，产品覆盖率是核心竞争力。

3. 市场空间测算

• 全球市场：预计到2020年，全球轻型车TPMS OEM市场规模将达3.48亿个，中国作为重要市场，潜力巨大。
• 中国市场：预计2020年国内TPMS OEM市场规模将接近60亿元人民币，渗透率有望从2016年的20%提升至100%。

4. 产业链结构

• 上游：芯片制造与封测（英飞凌、NXP、通用等）；电池（Sony、MAXWELL、亿纬锂能等）。
• 中游：模组厂商（Sensata、Pacific、大陆、Huf、TRW、保隆科技、万通智控等）。
• 下游：整车厂（OEM市场）与后装市场（AM市场）。

5. 主要厂商分析

• 保隆科技：

  • 国内TPMS模组龙头，16年TPMS占总营收17.70%。
  • 自制产品主要供应国内OEM厂商，外购产品由Conti供应。
  • 2017年市场占有率提高至30%，主要客户包括长安、上汽通用五菱、吉利、一汽、东风等。
  • 计划募资3.2亿元用于扩产，提升TPMS发射器与控制器产能。

• 万通智控：

  • 主要面向欧美AM市场，16年TPMS占营收11.72%。
  • 从2007年开始研发，2014年实现规模化生产。
  • 计划投资3.172亿元用于TPMS套装、传感器和气门嘴生产，有望切入前装市场。

• 云意电气：

  • 目前向自主品牌（如长安、上汽）送样，未来有望向合资品牌市场渗透。

6. 投资建议

• 推荐标的：首推保隆科技，关注万通智控和云意电气。
• 投资评级：买入

行业背景

TPMS行业发展与各国政策密切相关，尤其在欧美，TPMS已成标配。中国TPMS标准即将推出，且要求更高，将推动行业快速发展。国内厂商在政策推动下，技术与生产能力逐步提升，有望实现国产替代。

结论

TPMS行业未来将受益于国内强制标准的推出，行业增长潜力巨大。具备核心技术与生产规模的国内厂商将有望在行业浪潮中脱颖而出，成为行业白马。气门嘴+TPMS的结合将成为行业发展新趋势，提升毛利率与市场竞争力。