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杉杉股份2017年公司点评总结

核心内容概览

杉杉股份（600884.SH）在2017年实现了显著的业绩增长，主要得益于锂电池材料业务的强劲表现。公司通过战略调整，聚焦新能源领域，提升了锂电材料的综合竞争力。同时，公司对新能源汽车相关亏损业务进行资产出表处理，减轻了对利润表的负面影响。

主要观点

• 业绩增长显著：2017年营业收入达到82.7亿元，同比增长51.07%；归母净利润达8.96亿元，同比增长171.42%；扣非后归母净利润达4.41亿元，同比增长72.07%。
• 锂电池材料业务为增长主力：锂电池材料业务收入达60.4亿元，占总收入的73.0%；归母利润达5.65亿元，占总利润的63.1%。该业务是公司利润增长的核心来源。
• 研发投入增加：2017年研发支出达4.29亿元，同比增长38.45%，主要用于正极材料和负极材料的高端产品开发。
• 产能扩张加速：公司正极材料产能已超5万吨，负极材料产能达6万吨，并计划在2018年至2019年陆续扩大产能。
• 亏损业务出表：公司对新能源汽车相关亏损业务引入战投，降低持股比例，以减轻其对利润表的拖累。
• 投资建议：华创证券给出“强推”评级，目标价为29.5元，当前股价为17.65元，预计2018年经营性业务利润将超过7亿元。

关键信息

1. 2017年财务数据

2. 锂电池材料业务表现

• 收入占比：2017年锂电池材料业务收入占总收入的73.0%，2016年为74.8%。
• 毛利润占比：2017年锂电池材料业务毛利润占总毛利润的71.3%，2016年为69.0%。
• 正极材料：
  • 2017年销量2.14万吨，占总收入的51.5%；
  • 单吨净利润2.8万元，同比增长133.3%。
• 负极材料：
  • 2017年销量3.1万吨，占总收入的17.9%；
  • 单吨净利润0.4万元，同比下降20%。

3. 产能建设情况

4. 新能源汽车相关业务

• 2017年亏损1.8亿元，较2016年亏损1.1亿元有所扩大。
• 2017年已对分时租赁业务完成Pre-A轮融资，持股比例降至42.5%，预计2018年起不再纳入合并报表。
• 该业务短期亏损对公司利润造成压力，但长期看好其发展潜力。

风险提示

• 新能源汽车产业发展低于预期：若行业发展不及预期，可能影响锂电池材料需求。
• 产能建设进度低于预期：若产能投放不及预期，可能影响公司业绩增长。

财务预测

估值与财务比率

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上；
• 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%；
• 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%—10%之间；
• 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。

团队介绍

• 首席分析师：胡毅
  北京化工大学硕士，曾任职于天津力神、普华永道、中银国际证券、招商证券，2017年加入华创证券研究所。

• 研究员：王秀强
  山东财经大学管理学学士，曾任职于《21世纪经济报道》，2016年加入华创证券研究所。

• 分析师：于潇
  北京大学管理学硕士，曾任职于通用电气、中泰证券、东吴证券，2017年加入华创证券研究所。

• 助理研究员：邱迪、石坤盔、杨达伟
  分别毕业于中国矿业大学、贵州财经大学、上海交通大学，2016年或2017年加入华创证券研究所。

免责声明

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