20260426-招商期货-基本金属铜锡周报_宏观趋势不明_金属陷入震荡_28页_1mb

金属震荡，宏观不明——招商期货基本金属铜锡周报总结

核心内容

本周（2026年4月20日至4月24日），全球金属市场整体呈现震荡走势。主要金属品种中，伦市表现依次为：镍 > 铝 > 锌 > 锡 > 铅 > 铜。市场主要受到美伊冲突局势变化及美联储政策预期的影响，美元指数走强导致金属价格承压。

主要观点

宏观环境

• 美伊冲突：市场持续关注美伊冲突的进展，特别是在两周停火期限到期前后，局势依然紧张，影响了金属价格波动。
• 美联储政策：沃什在听证会上强调美联储的独立性和对通胀的关注，导致美元指数走强，进一步压制金属价格。
• 市场修复：在市场对风险偏好修复后，金属价格反弹至战前水平，但整体仍处于震荡状态。

供应情况

• 全球铜矿产量：ICSG数据显示，全球铜矿产量稳定，但国内铜材进口出现下降。
• 国内电铜产量：1-2月国内电铜产量同比累计增长7.5%，但铜材进口同比下降10.6%。
• 废铜进口：1-2月废铜进口同比增加9%，废铜票点维持在9-10%之间，表明废铜供应有所改善。
• 精铜加工费：TC周度加工费为-81.4美元，硫酸价格继续上涨，粗铜加工费走低。

需求情况

• 集成电路产量：中国集成电路产量提升，带动锡需求增长。
• 电网投资：电网电源投资继续明显提升，对铜需求形成支撑。
• 房地产成交：30城地产成交套数数据反映房地产市场活跃度，对铜需求有一定影响。

库存情况

• 全球铜库存：全球交易所铜库存为120.03万吨，周度去库3.5万吨。
• LME铜库存：LME铜库存有所下降。
• SHFE铜库存：国内铜库存为30.3万吨，周度去库2.5万吨。
• 锡库存：全球交易所锡库存为18,222吨，周度去库149吨。国内锡进口盈亏为160元，锡LME0-3升水为54美元/吨。

估值与价格

• 铜现货进口盈亏：为160元，显示进口铜成本略低于现货价格。
• 精废价差：为1593元，表明精铜价格高于废铜。
• 升贴水：国内铜升贴水为80元，进口升水为67美元/吨，显示市场对进口铜的需求仍较强。

持仓与投机度

• 铜持仓：海外基金净多头微增，国内持仓微增，投机度上行。
• 锡持仓：LME净多头上行，国内投机度下行，显示市场对锡的预期有所分化。

关键信息

• 铜：库存持续去化，但高价抑制下游需求，开工率环比下降，去库速度放缓。
• 锡：库存小幅去库，但受流动性冲击影响较大，若霍尔木兹海峡持续封锁，锡价承压。
• 下周关注点：中国PMI、美联储议息会议、中东局势、政治局会议。
• 风险提示：全球流动性冲击、全球需求不及预期。

推荐策略

• 铜：建议观望，等待市场进一步明朗。
• 锡：建议观望，关注流动性变化及需求端表现。

品种分析

铜

• 供应端：国内电铜产量增长，但铜材进口下降，显示国内需求与供应结构变化。
• 需求端：集成电路产量提升，电网投资增加，房地产成交活跃，对铜需求形成支撑。
• 库存：全球及国内铜库存持续去库，但速度放缓。
• 估值：TC加工费走低，硫酸价格上升，显示加工费压力与成本支撑并存。
• 价格：现货进口盈亏为正，精废价差较大，显示市场对精铜的偏好。
• 持仓：海外与国内基金持仓均微增，投机度上行。

锡

• 供应端：锡矿进口量下降，国内精炼锡与再生锡产量稳定，显示供应端压力有所缓解。
• 需求端：集成电路需求增长，带动锡需求提升。
• 库存：全球锡库存小幅去库，国内锡进口盈亏为正，显示市场对锡的需求与供应平衡。
• 价格：锡LME0-3升水为54美元/吨，锡锭升贴水显示市场对锡的溢价。
• 持仓：LME净多头增加，国内投机度下降，显示市场情绪分化。

研究员简介

• 马芸：招商期货产研业务总部金属矿产团队负责人，负责铜、锡等基本金属研究。
• 经验：拥有十余年有色金属行业经验，具备私募投研策略经验。
• 研究方向：注重把握宏微观边际变化中的交易机会，对基本金属有深刻理解。

重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
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