20240429-中国银河-海天味业-603288.SH-2023年报与2024年一季报点评_积极因素逐渐累积_24Q1顺利开门红_4页_338kb

核心观点

⚫ 事件与数据简述：2023年公司营收同比下降41%，净利下降92%；2024Q1营收和净利润分别同比增长102%和119%，顺利开门红。公司2023年分红比例约70%。
⚫ 产品与区域表现：核心品类（酱油、蚝油）收入下降，但其他品类增长显著。东部地区收入下降明显，渠道方面线下门店减少81%，线上增长疲软。
⚫ 盈利改善驱动：成本下降（大豆、包材价格）及提效优化支撑24Q1毛利率上升3.5pct至37.3%。净利率提高4pct，短期估值吸引力增强。
⚫ 短期展望：收入端受益于餐饮复苏和低基数效应，成本端具备红利预期。
⚫ 中长期关注：渠道修复、产品结构优化及健康导向新品类发展。

投资建议与风险

• 目标估值：2024-2026年净利润预计年增97%-140%，PE分别为35/31/27倍，维持“推荐”评级。
• 风险提示：竞争超预期、需求下滑、食品安全风险。

财务关键指标

• 营收增速：24Q1同比+10.2%，毛利率+4.0 pct至37.3%。
• 盈利表现：24Q1归母净利率24.9%，较23年上升4.0 pct。
• 估值水平：PE由38倍降至35倍，PB由7.5倍降至7.0倍。