深度报告-20231101-东吴证券-证券行业2023年三季报综述_短期业绩触底_长期景气度回升可期_17页_916kb

行业概况

• 业绩表现：
  • 2023Q1-3上市券商营业收入/归母净利润同比+2%/+6%，但Q3业绩同比下滑10%（营收/净利润）。
  • 自营业务收入同比+70%，成为主要收入支撑；经纪/投行/信用业务收入同比分别-12%/-18%/-21%。
  • 行业杠杆率微增至340，年化ROE回升至64.8%。
• 业绩分化：
  • 头部券商业绩增速落后于行业平均；中小券商业绩弹性明显，如红塔证券净利润增长超748%。

分业务分析

• 自营业务：2023Q1-3收入同比+70%，平均年化收益率同比+119%至32.9%，主要受市场回暖驱动。
• 经纪业务：受股基成交额同比-4%及费率下降影响，收入同比-12%，新发基金规模收缩亦带来代销收入压力。
• 投行业务：受IPO募资额同比-33%影响，收入同比-18%；头部集中度仍处高位（CR5达58%）。
• 信用业务：两融余额同比-284%，利息净收入同比-21%。

前景与估值

• 盈利预测：预计2023年行业净利润同比+729%至1,527亿元，增长主要来自自营业务。
• 政策催化：活跃资本市场政策持续落地，对行业估值提升作用显著，当前行业PB估值分位数45.0%具备配置价值。
• 推荐标的：东方财富、中信证券、中金公司、同花顺。

风险提示

• 宏观经济复苏不及预期
• 资本市场监管趋严
• 行业竞争加剧