非银金融行业点评报告：证券行业2023年中报综述，自营投资支撑稳增，政策利好领航未来-20230906-东吴证券-18页_871kb

报告摘要

非银金融行业点评报告总结

核心内容概览

2023年上半年，证券行业整体业绩相对稳健，但第二季度有所回落。行业营收和归母净利润同比分别增长7%和13%，达到2,749亿元和861亿元。然而，2023Q2受市场行情回落影响，营收和归母净利润同比分别下降12%和20%，至1,372亿元和411亿元。自营业务成为行业业绩增长的主要驱动力，而经纪、投行、信用业务则表现不佳。

主要观点

自营业务复苏显著：2023H1自营业务收入同比增长77%，达832亿元，平均年化自营收益率提升至3.99%。市场行情回暖是主要推动力，部分券商如天风、东吴、中泰等实现自营业务大幅增长。
经纪业务承压：受市场交易结构变化和费率趋低影响，2023H1经纪业务收入同比下降10%，至551亿元。尽管日均股基成交额基本稳定，但整体表现疲软。
投行业务收入下滑：2023H1IPO募资额同比下降16%，投行业务收入同比减少9%，至238亿元。尽管部分区域型券商表现亮眼，但头部集中趋势依旧明显，CR5为54%。
信用业务受两融规模下滑影响：2023H1日均两融余额同比下降3.41%，导致利息净收入同比下降15%，至248亿元。但政策调整如降低融资保证金比例，或有助于改善市场活跃度。
政策利好推动行业复苏：近期政策环境持续改善，包括减半征收印花税、收紧IPO、规范减持等，预计2023年证券行业净利润将同比增长18.85%，其中经纪/资管业务收入分别增长16.56%和10.80%，投行业务收入则可能小幅下滑。
估值优势显著：当前证券II指数PB估值为1.27倍，历史分位数为7.04%，具备较高性价比，建议关注头部券商或低位券商。

关键信息

业绩概览

2023H1整体业绩：44家上市券商合计营收2,749亿元，同比+7%；归母净利润861亿元，同比+13%。
2023Q2表现：营收1,372亿元，同比-12%；归母净利润411亿元，同比-20%。
分业务收入：自营业务收入832亿元（+77%），资管业务收入230亿元（+3%），经纪业务收入551亿元（-10%），投行业务收入238亿元（-9%），信用业务收入248亿元（-15%）。