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仓单去化持续，悲观预期下期货买盘偏弱——招期新能源ESG碳酸锂周报

核心观点

• 市场周评：LC2701收于127,160元/吨，周环比下跌5.7%。
• 基本面：受加息预期压制及电池排产边际下降影响，期货市场买盘偏弱。
• 现货方面：基差持续走强，周度加权升贴水为+531元，较上周增加632元。
• 交易策略：建议反弹沽空，9月受检修影响去库幅度强于预期，预计10月去库放缓，价格中枢回落风险上升。
• 风险提示：需关注检修恢复进度、现货成交升贴水走势、仓单去化持续性、去库不及预期及江西锂矿复产发酵。

供应情况

• 8月产量：碳酸锂产量为112,330吨，环比+6.8%。
• 9月预计产量：碳酸锂产量预计为124,470吨，环比+10.8%。
• 供给恢复：9月供应回升主要得益于锂辉石、云母及盐湖检修复产，回收端受益于下游需求回暖预期，产量增长。
• 锂矿出口：8月黑德兰港口向中国出口锂辉石精矿20.3万吨，环比+94.9%，同比+58.6%。
• 锂盐厂检修：丰城九岭因设备故障，9月15日至10月5日停产检修，影响产量2-3000吨LCE。
• 锂精矿进口：8月锂精矿进口量为20,122吨，环比+6.1%。
• 锂盐厂开工率：9月碳酸锂冶炼端开工率预计回升至61%，氢氧化锂冶炼端开工率预计略降为57.5%。
• 锂盐厂毛利率：锂盐厂估算毛利率呈波动趋势，需关注成本与利润变化。
• 单吨黑粉利润：外购磷酸铁锂电池黑粉利润呈现不同走势，需关注市场变化。

库存情况

• Mysteel样本碳酸锂库存：周度库存为121,810吨，环比-4,890吨，较前值去库幅度略有增加。
• 库存结构：
  • 冶炼厂库存：16,150吨（-900吨）
  • 贸易商库存：57,910吨（-6,340吨）
  • 下游库存：47,750吨（+2,350吨）
• SMM全口径库存：为158,280吨，环比-6,155吨。
• 广期所仓单：为41,105吨，环比-7,609吨，仓单去化持续。

需求分析

动力电池需求

• 8月产量：磷酸铁锂产量为58万吨，环比+7.8%；三元材料产量为9.1万吨，环比+2.1%。
• 9月预计排产：
  • 磷酸铁锂：61.2万吨，环比+5.6%
  • 三元材料：8.6万吨，环比-5.1%
• 新能源车销量：
  • 8月全国新能源乘用车批发销量：151.0万辆，同比+17.8%，环比+4.4%
  • 8月零售销量：100.5万辆，1-8月累计零售销量：668万辆，同比-12%
  • 7月新能源商用车销量：10.4万辆，同比+56%
  • 7月新能源重卡销量：2.65万辆，同比+59%，环比-29.1%
  • 全球新能源车销量：7月为213.4万辆，同比+18.7%，环比-12.1%
  • 欧美市场分化：欧洲7月销量33.9万辆，同比+12.2%，环比-34.5%；美国7月销量9.3万辆，同比-40.9%，环比-6.1%

储能需求

• 8月储能电芯产量：90.76GWh，环比+5.6%，同比+82%
• 9月预计产量：94.4GWh，环比+4.1%，同比+79%
• 7月储能电池出口：11.3GWh，环比+5.6%
• 7月储能电池库存：32.1GWh，环比+3.6%
• 行业开工率：87.3%
• 7月储能招标容量：65GWh，同比+269%
• 1-7月累计招标容量：428.2GWh，同比+111%
• 8月装机并网容量：11.4GWh，1-8月累计装机并网容量：85.3GWh，同比+15.3%
• 7月中标总容量：27.4GWh，环比-17%，同比+64%
• 1-7月中标容量：192.1GWh，同比+107%
• EPC中标均价：0.98元/Wh，储能系统中标均价：0.54元/Wh

消费电子需求

• 终端消费：
  • 智能手机产量：7931万台，同比-21.0%
  • 微型电子计算机产量：2075.2万台，同比-25.1%
• 材料方面：
  • 钴酸锂产量：0.70万吨，同比-43.2%，预计9月排产0.74万吨，同比-41.4%，环比+5.8%
  • 锰酸锂产量：1.07万吨，同比-4.9%，预计9月排产1.15万吨，同比-4.5%，环比+7.5%
  • 六氟磷酸锂产量：3.4万吨，同比+64.9%，环比+3.2%，预计9月排产3.6万吨，同比+61.0%，环比+4.7%

库存及估值

• 碳酸锂现货基差：持续走强，周度加权升贴水为+531元。
• 库存变化：Mysteel样本碳酸锂库存环比下降，但下游库存略有增加。
• 期货持仓与资金：
  • 主力平值期权IV回升至0.42
  • 持仓量回落至69.6万手（-1.88万手）
  • LC2611合约资金：59.6亿元（-14.5亿元）
  • LC2701合约资金：167.1亿元（-20亿元）
  • LC2705合约资金：29.3亿元（+1.57亿元）

研究员简介

• 杨贺淋：招商期货新能源与ESG团队研究员，香港科技大学硕士。
• 研究方向：擅长使用量化与基本面结合方式分析锂、镍行情，覆盖碳排放及天气衍生品市场。
• 资格证书：期货从业人员资格（F03127925）及投资咨询资格（Z0023790）。

重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
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