20260821-浙商证券-艾力斯-688578.SH-艾力斯2026年中报业绩点评_伏美替尼持续放量_研发与商业化协同推进_4页_428kb

报告摘要

艾力斯 2026 年中报业绩总结

核心内容

艾力斯在2026年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于核心产品伏美替尼的持续放量以及新产品戈来雷塞和普拉替尼的逐步贡献。公司整体财务表现稳健，展现出良好的盈利能力和现金流状况，同时在研发方面也进行了优化调整，引入了具有潜力的新产品线。

主要观点

业绩高速增长：2026H1 营业收入达 33.20 亿元，同比增长 39.85%；归母净利润 15.41 亿元，同比增长 46.57%；扣非归母净利润 13.67 亿元，同比增长 50.99%。
产品结构优化：伏美替尼仍是公司业绩增长的核心来源，实现收入 31.38 亿元；戈来雷塞和普拉替尼也逐步贡献收入，分别为 1.30 亿元和 0.52 亿元，显示出产品商业化结构的丰富化。
费用控制良好：销售费用同比增长 31.07%，低于收入增速；管理费用同比下降 9.69%；研发费用同比增长 12.58%，研发投入占营业收入比例为 7.66%。
现金流强劲：经营活动现金流净额同比增长 32.21%，与利润增长趋势基本匹配。
医保覆盖完善：伏美替尼的一线和二线适应症均纳入国家医保，戈来雷塞和普拉替尼也处于医保覆盖范围，提升患者可及性。
营销体系成熟：公司已组建约 1800 人的专业化营销团队，具备多产品推广能力。
适应症边界拓宽：伏美替尼在 EGFR PACC 突变一线治疗适应症方面取得突破性进展，戈来雷塞在 KRAS G12C 突变一线治疗方面也获得突破性治疗资格。
研发管线优化：公司暂停部分低优先级研发项目，增加新药发现项目投入，并引进全球首创双靶点四价 ADC 药物 AST12608/ARR-002，进一步增强研发实力。
投资评级：维持“买入”评级，预计 2026-2028 年 EPS 分别为 6.28 元、7.49 元、8.59 元，对应 PE 约 19X、16X、14X。

关键信息

财务表现

指标	2026H1 实际值	同比增长率
营业收入	33.20 亿元	+39.85%
归母净利润	15.41 亿元	+46.57%
扣非归母净利润	13.67 亿元	+50.99%
经营活动现金流净额	14.45 亿元	+32.21%

盈利预测

年份	营业收入 (亿元)	归母净利润 (亿元)	EPS (元)	P/E
2026	67.09	28.25	6.28	19X
2027	79.83	33.71	7.49	16X
2028	91.81	38.67	8.59	14X

财务比率

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率	96.83%	95.00%	95.00%	95.00%
净利率	42.20%	42.11%	42.23%	42.12%
ROE	30.91%	29.73%	27.48%	25.05%
ROIC	30.11%	29.33%	27.17%	24.92%
P/E	24.83	19.24	16.12	14.05
P/B	7.67	5.72	4.43	3.52
EV/EBITDA	18.30	15.74	13.08	11.27

风险提示

销售不及预期风险
市场竞争加剧风险
监管及临床研发进展不及预期风险
海外合作推进不及预期风险

总结

艾力斯在2026年上半年展现出强劲的业绩增长，核心产品伏美替尼持续放量，带动收入和利润显著上升。同时，戈来雷塞和普拉替尼的上市为公司带来了新的收入来源，进一步丰富了产品结构。公司在费用控制方面表现良好，销售费用增速低于收入增速，管理费用下降，研发投入保持稳定增长。随着医保覆盖的不断完善和商业化体系的成熟，公司有望在未来几年中持续受益于产品放量和新适应症拓展。此外，公司通过引进全球首创的双靶点四价 ADC 药物 AST12608/ARR-002，进一步拓展了研发管线，推动研发与商业化协同推进。整体来看，公司具备良好的成长性和盈利能力，投资评级维持“买入”。

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