20210421-天风证券-伟明环保-603568.SH-疫情影响消除叠加产能提升_21Q1业绩高增87__3页_744kb

报告摘要

伟明环保在2021年第一季度业绩显著增长，主要受疫情影响消除和产能提升的双重驱动。公司实现收入7.51亿元，同比增长72.16%；归母净利润3.68亿元，同比增长87.27%。净利率的提升以及经营性现金流状况良好，进一步体现了公司盈利能力的增强。

业绩增长：2021Q1公司收入和归母净利润分别同比增长72.16%和87.27%，主要由于2020Q1受疫情影响收入较低，以及公司垃圾焚烧项目进入密集投建期，产能大幅提升。
盈利能力增强：尽管毛利率同比下降2.2个百分点至59.6%，但净利率同比上升4.0个百分点至49.0%，主要受益于三费控制良好、设备公司和温州嘉伟收到奖励，以及所得税率下降。
费用率改善：2021Q1期间费用率为8.3%，同比下降1.1个百分点，其中销售、管理（含研发）和财务费用率分别下降0.1、0.8和0.2个百分点。
现金流状况良好：2021Q1经营活动净现金流为1.7亿元，同比增长108.4%；但因在建项目投入增加，投资活动净流出额达4.3亿元。
项目运营进展顺利：公司多个垃圾焚烧项目在2021Q1正式运营或试运行，包括永强项目二期、嘉善项目一、二期、奉新项目、龙泉项目、文成和婺源垃圾焚烧项目，以及嘉善、江山餐厨项目等。
新增项目启动：宁都和富锦项目获得环评批复，罗甸项目完成核准，表明公司项目拓展持续推进。

年度	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	4,107.03	4,930.30	5,703.56
净利润(百万元)	1,628.72	2,033.47	2,447.38
EPS(元/股)	1.30	1.62	1.95
市盈率(P/E)	17.83	14.28	11.87
市净率(P/B)	4.45	3.50	2.84
EV/EBITDA	13.17	9.89	8.30

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率(%)	31.73	53.25	31.49	20.05	15.68
归母净利润增长率(%)	31.67	29.02	29.54	24.85	20.35
毛利率(%)	61.99	54.11	54.28	56.61	57.38
净利率(%)	47.81	40.25	39.66	41.24	42.91
ROE(%)	23.14	22.90	24.98	24.52	23.98
ROIC(%)	36.22	31.19	26.78	22.34	24.07
资产负债率(%)	38.76	47.02	53.16	49.14	46.59
净负债率(%)	4.73	25.66	56.95	36.23	33.76
流动比率	2.86	1.78	1.28	1.06	1.19
速动比率	2.68	1.68	1.16	1.00	1.10
每股收益(元)	0.78	1.00	1.30	1.62	1.95
每股经营现金流(元)	0.69	0.76	1.33	3.13	2.03
每股净资产(元)	3.35	4.37	5.19	6.60	8.12