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中航沈飞（600760）事件点评总结

核心内容

中航沈飞于2021年8月30日发布2021年半年度报告，显示公司业绩持续增长，业务发展态势良好。分析师苏立赞、钱佳兴及联系人许牧对公司的表现进行了点评，并维持买入评级，上调了盈利预测。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2021年上半年实现159.18亿元，同比增长37.38%。
• 归母净利润：实现9.49亿元，同比增长11.87%。
• 扣非归母净利润：实现8.85亿元，同比增长93.06%。
• Q2增长加速：2021年第二季度收入101.28亿元，同比增长72.06%；归母净利润6.04亿元，同比增长141.09%。
• 净利率与扣非净利率：2021年上半年净利率约为5.96%，扣非净利率达5.56%。

2. 合同负债大幅增长

• 合同负债：截至2021年半年度末，合同负债达377.37亿元，较年初增长697.93%。
• 预收款与预付款项：预收款增加，预付款项达96.77亿元，同比增长1322.09%。
• 行业景气度：合同负债的大幅增长表明行业处于高景气度，公司订单持续增长，业绩有望持续释放。

3. 公司地位与战略

• 战斗机龙头：公司是我国战斗机制造领域的龙头企业，专注于航空防务装备的研发和制造。
• 强军战略：受益于国家“2027年建军百年”和“2035年国防和军队现代化”目标，主战装备需求旺盛，公司将持续受益。

4. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为19.86亿元、25.55亿元、32.86亿元，对应EPS分别为1.01元、1.30元、1.68元。
• 估值：对应当前股价PE分别为80倍、62倍、48倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务指标预测

营运能力

• 总资产周转率：从0.83提升至1.01。
• 应收账款周转率：保持稳定，为5.07。
• 存货周转率：保持稳定，为3.19。
• 流动比率：从1.24提升至1.36。
• 速动比率：从0.87提升至0.92。

偿债能力

• 资产负债率：保持在67%。
• 流动比率：从1.24提升至1.36。
• 速动比率：从0.87提升至0.92。

现金流量

• 经营活动现金流：从6320亿元降至2474亿元，但整体仍保持正向。
• 投资活动现金流：从-618亿元增至169亿元。
• 筹资活动现金流：从-3663亿元降至-522亿元。

风险提示

1. 订单波动风险：未来订单可能受到政策或市场变化影响。
2. 供应配套风险：供应链稳定性可能影响公司生产与交付。
3. 盈利不及预期风险：实际业绩可能因多种因素低于预测。
4. 系统性风险：宏观经济或行业整体波动可能对公司造成影响。

分析师承诺与免责条款

• 分析师承诺研究观点独立、客观，不因报告内容获得任何补偿。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。
• 本报告由国海证券发布，未经授权不得擅自使用或传播。

投资评级标准

• 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上。
• 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间。
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间。
• 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

结论

中航沈飞凭借在战斗机制造领域的领先地位，受益于国防和军队现代化进程，业绩持续增长，合同负债大幅上升，显示出行业高景气度和公司订单的强劲需求。分析师上调盈利预测并维持买入评级，认为公司未来业绩有较大释放空间。然而，投资者需注意潜在的风险，包括订单波动、供应配套、盈利不及预期及系统性风险。