2020年1月资管产品月报：信托发行季节性回落，负净融资额走扩，预计1月社融增速将承压申万宏源-15页_1mb

2020年1月金融产品市场分析总结

核心内容概览

本报告分析了2020年1月中国金融产品市场的运行情况，涵盖银行理财产品、信托产品、公募固收产品、券商资管产品及银行理财子公司等领域的表现。报告指出，整体市场在资管新规背景下，非保本产品发行占比上升，收益率下行，非标融资受政策影响收缩，社融增速承压，同时资管产品配置结构发生变化，债券配置比例提升。

主要观点与关键信息

银行理财产品

• 发行数量下降：1月份银行理财产品发行数量为4147只，环比明显下降，非保本理财发行占比由84.5%上升至85.4%。
• 收益率下行：全市场1个月内理财产品预期收益率下行13.91bp，3个月产品下行24.96bp，1年产品下行4.57bp。
• 机构分布变化：国有银行发行数量占比下降，股份制银行和城农商行占比上升，其中城农商行增长最明显。
• 期限结构：1月份发行期限为4.09个月，较上月有所缩短。

信托产品

• 发行规模回落：1月份信托发行总规模为1441亿元，环比下降47.75%，较2019年1月下降明显。
• 各类型信托规模下降：房地产类信托规模由937亿元降至397亿元（-58%），金融类信托由658亿元降至351亿元（-43%），基础产业类信托由685亿元降至388亿元（-35%），工商企业类信托由214只降至104只（-18%）。
• 净融资额为负：1月份信托净融资额由正转负，其中房地产类信托净融资额由-93亿元降至-136亿元，工商企业类由正转负。
• 非标融资拖累社融：非标融资表现偏差，预计对整体社融增速形成拖累，1月社融增速预计从10.7%下滑至10.2%-10.3%。
• 政策影响：2020年房地产信托严监管持续，多份政策文件限制资金违规流入房地产行业。

公募固收产品

• 债基成立规模较小：1月份新债券型基金成立规模为532.83亿元，成立数量较少。
• 净值增长回落：纯债型基金平均单位净值增长率为0.40%，混合一级债基为0.63%，混合二级债基为0.72%，指数型债基为0.42%。
• 债券收益率下行：10年期国债收益率下行14.33bp，信用债利差扩大。
• 货基收益季节性上升：1月货基7天年化收益率小幅抬升，预计2月将回落。

券商资管产品

• 资管产品新发份额下降：1月份券商资管产品新发336只，发行总份额28亿份，较上月大幅下降。
• 债券配置比例上升：券商集合计划对债券投资占比维持在60%左右，1月份中长期纯债型基金净值比重为66.11%，短期纯债、混合一级、混合二级基金净值比重均小幅下降。
• 非标配置下降：非标资产配置占比下降，反映资管产品向标准化资产转型的趋势。

银行理财子公司

• 11家已成立：截至2020年2月4日，共有11家银行理财子公司成立，包括6家国有行、3家股份制行和2家城商行。
• 5家待成立：另有5家已获批但尚未成立的银行理财子公司，分别为徽银理财、信银理财、南银理财、苏银理财和平安理财。
• 注册资本与成立时间：各理财子公司注册资本从10亿元到160亿元不等，成立时间集中在2019年。

总结

2020年1月，金融产品市场整体呈现以下趋势：

• 非保本理财占比上升：资管新规推动下，非保本理财发行占比持续上升，打破刚兑趋势。
• 收益率下行压力：银行理财、信托产品及债券基金收益率普遍下行，市场整体偏弱。
• 信托业务收缩：受政策影响，信托产品发行规模下降，净融资额转负，对社融增速形成拖累。
• 社融增速承压：在高基数下，1月社融增速预计从10.7%下滑至10.2%-10.3%。
• 资管产品转型：券商资管产品向债券等标准化资产配置倾斜，非标资产配置比例下降。
• 理财子公司发展：银行理财子公司设立持续推进，部分仍在审批阶段，为未来市场发展奠定基础。