20220227-粤开证券-_粤开策略大势研判_基于策略框架的四点市场思考_14页_2mb

粤开证券投资策略总结

核心内容概述

粤开证券在2022年2月发布的投资策略报告中，围绕当前市场环境、政策动向、外资影响、业绩表现以及市场底部判断等方面展开分析，为投资者提供了宏观与微观层面的综合研判。

主要观点

1. 政策底已确立，仍有发力空间

• 经济压力：当前经济面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱”的三重压力，政策托底力度增强。
• 政策支持：2021年底以来，央行多次降准、降息，且高层会议多次强调“政策发力适当靠前”与“适度超前开展基础设施投资”。
• 市场预期：政策底已确立，但市场底尚未到来，预计将在下半年显现。

2. 美加息对A股的影响

• 短期扰动：美联储加息预期升温，叠加地缘冲突，对A股造成一定扰动，外资短期流出压力显现。
• 长期影响弱：外资流出对市场影响边际递减，长期仍受盈利基本面主导。
• 历史对比：历史上外资大幅流出多出现在黑天鹅事件或贸易摩擦期间，当前情况与之类似，但影响有限。

3. 业绩披露期的盈利表现

• 市值与盈利：小市值与中小市值企业净利润增速显著高于超大市值与中大市值，但超大市值企业仍表现出较强的盈利弹性。
• 估值与盈利：低估值板块（如大金融、化工、煤炭、钢铁）业绩预喜率更高，且具备更强的业绩确定性。
• 配置建议：建议投资者关注“大盘+低估”风格，因其具备基本面支撑和可攻可守特性。

4. 市场底部判断

• 历史参考：2012年与2018年“政策底”到“市场底”平均时滞为2~3个季度。
• 当前预期：本轮政策底确立于2021年底，市场底有望在2022年下半年到来。
• 短期建议：两会前夕，市场整体保持平稳，但需警惕外资流出对高估值板块的影响。

关键信息

一、政策底确立

• 2021年12月6日：时隔半年再次降准，释放长期资金约1.2万亿元。
• 2021年12月20日：LPR报价非对称下降，1年期LPR调降5个基点至3.8%，5年期以上LPR未调整。
• 2022年1月17日：MLF及OMO操作中标利率均下降10个基点，体现政策发力靠前。
• 2022年1月20日：全面降息兑现落地，1年期LPR调降至3.7%，5年期以上LPR调降至4.6%。

二、外资影响分析

• 外资流出情况：2022年2月，外资净流出额约为150亿元，主要影响食品饮料、家用电器、电子、大金融板块。
• 外资撤出原因：主要受加息预期和地缘冲突影响，但影响幅度有限，且不影响整体市场趋势。
• 外资撤出对板块的影响：外资流出未造成板块大幅下跌，估值过高才是主要因素。

三、业绩披露情况

• 市值维度：
  • 中证100（超大市值）：业绩预喜率最高，净利润增速仍可与中小市值媲美。
  • 中证1000（小市值）：净利润增速显著高于其他指数。
• 估值维度：
  • 低市盈率板块（如大金融）：业绩预喜率最高，且具备更高的业绩弹性。
  • 高市盈率板块：业绩预喜率较低，但部分板块仍表现出较高增速。

四、市场底部预期

• 市场表现：A股先抑后扬，港股单边下行。
• 短期影响：地缘冲突和外资扰动可能压制市场风险偏好。
• 长期趋势：市场有望回归基本面，建议投资者关注稳增长和高成长板块。

风险提示

• 地缘冲突超预期
• 经济下行压力超预期
• 政策推进不及预期

重要事件一览

配置建议

1. 稳增长板块：关注新老基建与扩内需的消费行业，具备可攻可守特性。
2. 高成长板块：在调整后，具备性价比的高成长板块（如新能源“风光储氢”）值得长期布局。

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对大盘涨幅大于10%
  • 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间
  • 持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%

• 行业投资评级：

  • 增持：行业回报高于基准指数5%以上
  • 中性：行业回报介于基准指数-5%与5%之间
  • 减持：行业回报低于基准指数5%以下

免责声明

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