20250818-华鑫证券-计算机行业点评报告_小马智行_营收增长领跑行业_Robotaxi爆发+全球化布局驱动财务拐点_4页_256kb

小马智行（PONY.O）研究报告总结

核心业绩表现

• 营收增长显著：2025年第二季度总收入2150万美元，同比增长75.9%，主要得益于Robotaxi服务、收费工程服务及许可收入的强劲增长。其中：
  • Robotaxi服务收入150万美元，增长157.8%
  • 收费服务收入增长超300%
  • 许可收入增长901.8%，主要来自域控制器产品的增加订单
• 毛利率提升：毛利率达16.1%，同比提升16.4个百分点，主要来自高利润率业务的扩展

商业化与国际化进展

• Robotaxi商业化加速：用户采用率提升，Robotaxi车队在北京等一线城市部署增加，正在推动规模化运营。
• 迪拜战略签约：与迪拜RTA签署合作协议，推进Robotaxi在迪拜落地。合作包括：
  • 首批车辆2025年上路测试
  • 2026年实现全无人运营目标
  • 构建L4级自动驾驶交通系统，助力迪拜2030战略目标

技术突破与产能优化

• 第七代域控制器发布：采用4颗英伟达NVIDIA® Drive Orin X芯片，算力达1016 TOPS，具备：
  • 全球L4级首个量产车规级域控制器
  • 硬件可靠性验证200万公里
  • 域控制器成本下降80%
  • 设计寿命延长至10年/60万公里
• 软硬件系统优化：软硬件系统设计100%车规级标准，全面提升安全性和稳定性

投资建议

• 短期关注点：Robotaxi商业化加速、一体化供应链、AI模型应用、海外战略推进
• 长期增长潜力：自动驾驶平台复制价值、全球生态构建、合理成本结构优化

风险提示

• 政策调整影响行业预期
• 技术迭代不确定性
• 终端需求波动导致产能错配
• 国际运营合规压力

（注意：本总结为根据原始报告编制的概述，实际投资决策请结合全面信息自行判断）