20231101-浙商证券-中铁工业-600528.SH-中铁工业点评报告_三季度营收稳健增长_研发费用高增扰动盈利_3页_653kb

中铁工业（600528）三季度业绩点评

财务表现

• 前三季度：营收21747亿元，同比+696%；归母净利润1486亿元，同比+53%；扣非归母净利润1399亿元，同比+286%。
• 单Q3：营收685亿元，同比+429%；归母净利润下滑至485亿元（-120.7%）；扣非净利润418亿元（-150.3%），业绩略低于预期。
• 盈利能力：前三季度毛利率19.27%（同比+13.3pct），净利率6.88%（同比-0.35pct）；Q3毛利率21.36%（+14.9pct），净利率7.11%（-1.28pct）。
• 费用端：前三季度期间费用率11.94%（+0.99pct），研发费用率5.18%（+0.21pct）；Q3期间费用率14.60%，研发费用率同比+171pct，系阶段性大幅增长所致。

新签订单结构优化

-前三季度新签订单3841亿元，同比+57%；隧道施工装备、工程施工装备、道岔新签订单分别为1052亿元（+85%）、158亿元（+354%）和605亿元（+117%）。
-钢结构订单占比47.75%（同比-2.67pct），盈利能力较弱业务占比下降；高毛利业务隧道施工装备和道岔新签订单占比分别为27.39%（+0.71pct）和15.75%（+0.85pct）。

业务拓展

• 国内市场：聚焦城轨、铁路项目，同时深入水利（市占率>60%）、抽水蓄能（市占率80%）、矿山建设（市占率40%）等新领域。
• 海外市场：覆盖西欧、东南亚、南亚及中东地区。

盈利预测与估值

预计2023-2025年归母净利润分别为197/218/243亿元，同比增长54%/110%/115%；PE分别为9/8/7倍，PB（MRQ）0.78倍，维持“买入”评级。

主要风险

-基建投资增速放缓；-抽水蓄能技术迭代与发展低于预期