20221028-东吴证券-拓邦股份-002139.SZ-2022Q3季报点评_三季报符合预期_新能源业务持续高增_3页_441kb

拓邦股份（002139）2022Q3季报点评总结

核心内容

拓邦股份（002139）于2022年10月28日发布2022年前三季度业绩报告。整体来看，公司业绩符合预期，新能源业务表现强劲，未来增长潜力较大。分析师首次给予“买入”评级，基于对公司业务发展和财务表现的积极展望。

主要观点

1. 业绩表现

• 前三季度营收：65亿元，同比增长16.3%。
• 前三季度归母净利润：4.6亿元，同比下降18.9%。
• 三季度单季营收：23.1亿元，同比增长16.8%。
• 三季度单季归母净利润：2.1亿元，同比增长54.6%。
• 经营活动现金流：净额6.34亿元，同比增加463%，显示公司现金流管理能力提升。

2. 毛利率趋势

• 前三季度毛利率：18.9%，同比下降4个百分点。
• 未来预期：随着高价原材料库存减少和价格趋于稳定，毛利率有望恢复至历史水平。

3. 新能源业务增长

• 增长速度：新能源业务实现60%以上的收入增速。
• 产品能力：涵盖逆变器、电芯、电池管理系统、电池包、换电柜、PACK等产品，具备完整的系统解决方案能力。
• 产能扩张：四季度宁辉锂电有望投产，产能逐渐爬坡，预计全年新能源业务将保持高增长。

4. 智能控制器赛道

• 技术布局：公司基于“四电一网”（电机、电控、电池、电源、物联网平台）技术持续创新。
• 市场趋势：把握智能控制器专业化分工趋势，加速向ODM/JDM龙头转型。
• 国际化布局：加快在罗马尼亚、墨西哥、越南等地新增产能的投产，以实现降本增效和敏捷交付。

5. 盈利预测与估值

• 预测归母净利润：2022年6.19亿元，2023年8.42亿元，2024年12.18亿元。
• 当前PE（现价）：22.65倍，2024年PE预期为11.51倍。
• 首次覆盖评级：买入，基于未来业绩增长和毛利率改善的预期。

关键信息

财务数据概览

财务指标趋势

• 毛利率：从21.28%下降至19.30%，预计未来将回升。
• 归母净利率：从7.27%下降至6.74%，但有望在2023年和2024年提升至7.52%和8.64%。
• ROE（摊薄）：从11.24%提升至15.79%，显示盈利能力增强。
• 资产负债率：从46.74%下降至45.45%，但预计在2023年上升至49.60%。

现金流情况

• 经营活动现金流：2022年预计为526亿元，较2021年显著改善。
• 投资活动现金流：2022年预计为-852亿元，主要用于扩大产能。
• 筹资活动现金流：2022年预计为165亿元，筹资规模有所下降。

风险提示

• 产品价格波动：可能影响公司利润。
• 毛利率波动：受原材料价格和市场竞争影响。
• 疫情影响：可能对经营活动造成不确定性。

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间。
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间。
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间。
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

市场数据

总结

拓邦股份在2022年前三季度表现稳健，新能源业务成为主要增长引擎，带动收入快速增长。公司通过优化应收账款管理，显著改善现金流状况。尽管毛利率有所下降，但预计未来将恢复。公司“四电一网”技术持续创新，推动智能控制器业务发展，同时加速国际化布局，提升竞争力。分析师首次给予“买入”评级，认为公司未来增长潜力大，具备良好的投资价值。然而，需关注产品价格波动、毛利率变化及疫情对经营的影响。