20230118-国信证券-中资美元债双周报（23年第3周）_一级市场景气度回升_高收益债加速上涨_14页

中资美元债双周报（23年第3周）总结

核心内容

• 美债利率快速下行：美国12月CPI同比增长6.5%，符合市场预期，推动美债利率快速下行，尤其是10年期美债。
• 人民币升值：美元兑人民币汇率回落至6.75以内，人民币延续升值步伐。
• 中资美元债一级市场景气度回升：近两周共发行24只债券，规模为36.16亿美元，加权平均票面利率为6.05%，较前两周上行45bp。
• 二级市场表现：高收益美元债加速上涨，涨幅达6.2%，投资级美元债小幅上涨1.7%。
• 行业分化：房地产板块涨幅最大，为6.5%，金融板块涨幅为2.6%，非金融和城投债券分别小幅上行2.1%和0.9%。
• 投资建议：建议投资者适当拉长投资级美元债久期，积极布局优质民营地产债。
• 风险提示：疫情、美国通胀、中美货币政策、个券信用风险及房地产政策落地效果存在不确定性。

主要观点

• 美债利率趋势：在通胀趋势性下行和经济衰退预期加大的情况下，美联储加息已进入尾声，预计5月完成最后一次加息，2023年美债利率中枢下行确定性高。
• 中资美元债机会：随着美债利率下行，投资级美元债收益率和利差仍处于历史高位，估值吸引力大，建议关注其资本利得机会。
• 高收益债表现：高收益美元债在政策利好和市场情绪推动下表现强劲，但需注意基本面修复进程。
• 市场情绪：市场情绪高涨推动高收益债上涨，但部分房企债券价格下跌，需关注个券信用风险。

关键信息

一级市场发行情况

• 发行规模：共发行24只债券，总规模36.16亿美元。
• 主要发行板块：
  • 金融：15笔，共20.03亿美元，其中工商银行香港分行发行9亿美元，为最大规模。
  • 地产：2笔，共5.52亿美元，其中万达商管4亿美元为新发行。
  • 城投：4笔，共2.91亿美元。
• 平均票面利率：金融板块平均票面利率为5.35%，地产为10.3%，城投为7.9%。

二级市场表现

• 收益率变化：
  • 投资级中资美元债收益率下降48bp至5.33%。
  • 高收益级中资美元债收益率下降340bp至18.05%。
• 回报率变化：
  • 高收益美元债回报率上涨6.2%，投资级小幅上涨1.7%。
  • 自22年初至今，高收益美元债回报率收窄至-7.8%，投资级为-6.2%。
• 行业表现：
  • 房地产：涨幅6.5%。
  • 金融：涨幅2.6%。
  • 非金融：涨幅2.1%。
  • 城投：涨幅0.9%。

个券表现

• 价格领涨债券：包括拼多多、远洋集团、路劲基建、新城环球等房企债券。
• 价格领跌债券：包括北京鸿坤伟业、蔚来汽车、领地控股、紫光集团等公司的债券。

调级行动

• 调级次数：近两周有5次调级行动，主要集中在房地产行业。
• 调级类型：
  • 撤销评级：4次，包括昆明市公共租赁住房开发建设管理有限公司、中国黄金集团有限公司、正商集团有限公司、华远地产股份有限公司。
  • 评级下调：1次，时代中国控股有限公司由Caa1下调至Ca。

违约与要约情况

• 新增违约主体：巨星医疗控股有限公司，违约规模1.8797亿美元。
• 无新增要约主体。

即将到期美元债

• 1月到期债券：包括中信证券国际、嵊州投控、当代集团、上饶投资控股、泰禾集团、中国恒大、融信中国等多家公司的债券，到期日集中在1月14日至31日。

风险提示

• 疫情发展不确定性：可能对市场产生影响。
• 美国通胀超预期：可能影响美联储政策走向。
• 中美货币政策不确定性：可能影响汇率和利率走势。
• 个券信用风险：部分发行人存在信用风险。
• 房地产支持政策落地效果不确定性：可能影响市场表现。