建筑装饰行业2023年三季报综述：Q3业绩、现金流双承压，万亿国债强化逆周期调节-20231104-中泰证券-23页_1mb

建筑行业Q3业绩与现金流分析报告总结

核心内容概览

2023年第三季度，建筑行业面临业绩和现金流双承压的情况，整体新签合同额和总产值增速放缓，行业内部板块分化持续。国际工程和化学工程板块表现相对较好，而房建、基建市政、钢结构、装修装饰等板块则受到宏观经济环境和房地产市场调整的影响，业绩和现金流承压。

主要观点

• 新签合同额：2023年1-9月，建筑行业新签合同额同比增长0.01%，但第三季度同比下滑5.5%。化学工程和国际工程板块新签额增长显著，分别增长37.3%和25.3%。
• 总产值：2023年1-9月，总产值同比增长5.8%，第三季度同比增长0.4%。
• 财务数据：国际工程板块受益于“一带一路”倡议，营收和归母净利高增；装修装饰板块受益于房地产行业调控放宽，业绩回暖；房建、基建市政、钢结构等板块则因市场调整和成本上升，业绩和现金流承压。
• 盈利能力：第三季度建筑行业毛利率略降，ROE同比下降，但部分板块如工程咨询、国际工程毛利率提升。
• 现金流状况：建筑行业整体经营性现金流净流出，国际工程为唯一净流入板块。
• 资产负债率：行业整体资产负债率略有下降，房建和装修装饰板块仍较高。
• 营运能力：应收账款周转天数有所增加，但存货周转天数改善，国际工程、钢结构、园林工程等板块表现较好。

关键信息

1. 行业总体表现

• 新签合同额：2023年1-9月，新签合同额23.4万亿元，同比增长0.01%；第三季度新签合同额8.0万亿元，同比下降5.5%。
• 总产值：2023年1-9月，总产值21.0万亿元，同比增长5.8%；第三季度总产值7.8万亿元，同比增长0.4%。
• 营收与归母净利：2023年1-9月，营收增长6.5%，归母净利增长1.4%；第三季度营收增长6.3%，归母净利下降5.4%。
• 毛利率：2023年1-9月，毛利率9.97%，与2022年同期持平；第三季度毛利率9.93%，同比下降0.04pct。
• ROE：2023年1-9月，ROE为6.44%，同比下降0.41pct。
• 经营性现金流：2023年1-9月，经营性现金流净流出2842亿元；第三季度净流出432亿元。
• 资产负债率：截至2023年第三季度末，行业资产负债率为75.9%，环比略有下降。

2. 建筑央企表现

• 营收与归母净利：2023年1-9月，8大央企合计营收5.2万亿元，同比增长6.83%；归母净利1278亿元，同比增长2.8%。第三季度营收增长8.75%，归母净利下降2.01%。
• 新签合同额：第三季度8大央企合计新签合同额3.0万亿元，同比增长0.76%。中国能建、中国化学、中国交建、中国建筑新签增速领先。
• 减值损失：2023年1-9月，8大央企合计资产减值损失和信用减值损失分别减少22.33亿元和3.75亿元。
• 应收账款与合同负债：第三季度应收账款和合同负债占资产比整体下降，中国化学、中国能建、中国中铁降幅显著。
• “一利五率”指标：中国中冶表现突出，利润总额和全员劳动生产率高增，资产负债率压降；中国能建指标分化显著，研发经费投入强度和全员劳动生产率改善，但利润总额、ROE和资产负债率承压。

3. 投资建议

• 主线一：关注低估值绩优白马和现代化产业体系。重点推荐：中国铁建、安徽建工、中国中铁、中国交建、中国中冶；关注：中国建筑、中国化学、隧道股份、浙江交科。
• 主线二：关注现代化产业体系三大方向：洁净室工程、氢能、绿色化。重点推荐：圣晖集成、华电重工、中材国际、鸿路钢构、中钢国际；关注：亚翔集成、柏诚股份、太极实业、盛剑环境。
• 主线三：关注万亿特别国债及一揽子化债政策带来的水利水务、高标农田建设及化债核心标的。重点推荐：华设集团、安徽建工；关注：中国能建、中国电建、蒙草生态。
• 主线四：重视城中村改造和新一轮房改。重点推荐：中国交建、中国铁建、安徽建工；关注：中国建筑、上海建工、华阳国际、深圳瑞捷、上海建科。

风险提示

• 基建投资增速不及预期；
• 房地产投资增速不及预期；
• 国企改革进程不及预期；
• 国际业务开展不及预期；
• 城中村改造推进力度不及预期；
• 研报中公开资料信息滞后或更新不及时。

总结

2023年第三季度，建筑行业面临业绩和现金流双承压，但部分细分板块如国际工程和化学工程表现相对较好。行业内部分化明显，需关注低估值绩优白马、现代化产业体系、万亿特别国债及一揽子化债、城中村改造等主线。建筑央企整体表现分化，需重点关注其“一利五率”指标和经营性现金流状况。