新能源汽车产业链深度报告：新能源汽车高增长，掘金新能源汽车产业链_33页_1mb

汽车行业专题报告总结

核心内容概述

本报告分析了2017年新能源汽车行业的发展趋势与投资机会，重点推荐了新能源整车、电池产业链、锂电设备及上游材料等相关标的。报告指出，新能源汽车市场在2017年将进入恢复性增长阶段，预计全年销量80万辆，同比增长50%以上，从而带动整个产业链复苏。

主要观点

• 新能源汽车市场：2017年将恢复性增长，预计销量80万辆，同比增长50%以上。新能源乘用车将成为增长主力，而新能源商用车因补贴调整将进入理性增长阶段。
• 新能源整车：建议重点关注新能源乘用车，特别是A00级小型电动车。江淮汽车因其在小型电动车领域的布局和IEV6E车型的推出，被重点推荐。宇通客车作为新能源商用车龙头企业，因其高议价能力和市场份额，也被推荐。
• 电池产业：三元电池的崛起将推动新能源汽车的发展，预计2017年三元电池渗透率将提升至70%。电池产业链中，亿纬锂能、国轩高科、当升科技等企业具备高增长潜力。
• 锂电设备：行业处于快速扩张阶段，龙头企业如先导智能和赢合科技因其技术优势和估值相对较低，被强烈推荐。
• 上游材料：氢氧化锂和钴是关键材料，预计2018年将出现供需缺口，价格有望上涨。推荐赣锋锂业、天齐锂业和雅化集团。

关键信息

1. 新能源汽车产业概述

• 新能源汽车以电力驱动为主，产业链长且涉及多个行业。
• 与传统汽车相比，新能源汽车的“三电”（电池、电机、电控）成为关键零部件，电池成本占整车的40%左右。
• 2017-2020年新能源汽车复合增速预计为40%，实现2020年产量200万辆、保有量500万辆的目标。

2. 下游整车：新能源乘用车高增长，商用车关注龙头

• 新能源乘用车：预计2017年销量增长显著，A00级小型电动车成为主要增长点。江淮汽车IEV6E车型预计销量前景良好。
• 新能源商用车：受补贴政策调整影响，销量增长放缓，但宇通客车等龙头企业仍具竞争力，预计2017-2019年EPS分别为2.03元、2.30元和2.30元，PE分别为10X和9X。

3. 中游电池：三元电池起势

• 动力电池：2016年产量30.8GWh，同比增长82%，2017年预计达到39.28GWh，未来将呈现高增长趋势。
• 三元电池：2016年产量5.43万吨，同比增长48.8%。预计2020年三元电池将占动力电池市场60%以上。
• 正极材料：2016年产量16.16万吨，同比增长43%。三元材料市场增长迅速，未来高端材料如622、811、NCA需求将上升。
• 负极材料：2016年产量12.25万吨，同比增长68.27%。虽然整体过剩，但硅碳复合材料具有高壁垒，未来有望提升景气度。
• 电解液：2016年产量8.84万吨，同比增长39.6%。行业整体过剩，但高端电解液如高压、耐火型将更具景气度。

4. 中游锂电设备：动力锂电池龙头将迎来扩产周期

• 锂电设备：随着新能源汽车放量，行业进入黄金发展期。重点推荐先导智能和赢合科技，因其技术优势和估值较低。
• 设备需求：2017-2020年中国动力锂电设备需求预计分别为75.21万辆、102.65万辆，行业集中度提升，龙头效应明显。

5. 上游材料：高镍三元拉动氢氧化锂需求

• 氢氧化锂：2017年预计出现供需缺口，价格有望上涨。推荐赣锋锂业、天齐锂业、雅化集团。
• 钴：2017年全球钴需求预计达12.2万吨，未来两年供需缺口明确，价格持续上涨。推荐国轩高科、当升科技等。

推荐公司盈利预测

图表目录

• 图1：我国新能源汽车产量数据
• 图2：我国新能源汽车产量预测
• 图3：新能源汽车产业链梳理（电池主线）
• 图4：2016年纯电动客车增速下滑较大
• 图5：新能源客车结构对比
• 图6：2017-2018年新能源客车补贴标准
• 图7：新能源乘用车历年产量情况
• 图8：2017年月度同比增速加快
• 图9：北汽国民电动小车EC180
• 图10：江淮汽车IEV6E
• 图11：动力电池产量和需求
• 图12：动力电池技术构成占比
• 图13：中国正极材料产量
• 图14：全球正极材料市场规模
• 图15：正极材料产能构成（万吨）
• 图16：负极材料需求预测
• 图17：2009-2016年动力锂电池负极材料的价格走势
• 图18：锂电隔膜价格趋势
• 图19：隔膜产量统计
• 图20：2014及2015年全球新能源汽车产量及比例结构
• 图21：2011-2020年中国新能源汽车销量及预测
• 图22：2011-2020年中国动力锂电池需求及预测
• 图23：2015-2016年中国主要动力锂电池厂商市场份额
• 图24：锂电池的生产工艺流程
• 图25：先导智能2011—2016年营业收入及归母净利润
• 图26：赢合科技2011—2016年营业收入及归母净利润
• 图27：氢氧化锂需求占比
• 图28：2016年全球钴需求结构
• 图29：2016年中国钴需求结构
• 图30：钴伴生矿结构
• 图31：铜LME结算价
• 图32：全球精炼钴产量及增速

表格目录

• 表1：2017年我国对符合补贴标准的新能源汽车参数界定
• 表2：新能源汽车国家补贴标准（单位：万元）
• 表3：16-17年新能源客车补贴对比
• 表4：动力锂电池产能统计
• 表5：三元电池供需预测
• 表6：锂电池正极材料产能统计
• 表7：三元电池材料需求预测
• 表8：三元正极材料产能规划（吨）
• 表9：电解液产能统计
• 表10：国内铜箔产能统计

总结

2017年新能源汽车市场进入恢复性增长，预计全年销量80万辆，同比增长50%以上。新能源乘用车将带动行业整体增长，而商用车则进入理性增长阶段。三元电池作为动力电池的主要趋势，将推动正极材料市场的发展，尤其是高镍材料如622、811、NCA。锂电设备行业因新能源汽车放量迎来黄金发展期，重点推荐先导智能和赢合科技。上游材料如氢氧化锂和钴因供需缺口和价格上涨，成为投资重点。整体来看，新能源汽车产业链各环节均有显著的投资机会，建议关注相关龙头企业。