20260526-国金证券-小米集团-W-01810.HK-AI战略纵深推进_高端化与全球化双轮驱动价值释放_4页_1mb

报告摘要

小米集团2026年第一季度业绩及战略分析总结

核心内容

小米集团在2026年第一季度持续推进AI战略，强化高端化与全球化布局。尽管整体营收同比下滑，但公司在AI技术、人车家全生态融合及互联网服务方面取得显著进展，展现出长期增长潜力。

主要观点

AI战略纵深推进：公司持续加大AI研发投入，Q1研发开支达90亿元，同比增长33.4%。Xiaomi MiMo-V2.5系列大模型开启公测，综合智能指数位列全球开源大模型第一（并列）。AI能力已全面赋能“人车家全生态”场景，Xiaomi MiClaw覆盖多终端，并通过中国信通院评测。
智能手机高端化战略：Q1智能手机业务营收443亿元，全球出货量3,380万台，ASP同比增长8.2%至1,310元，创历史新高。高端机型出货占比持续扩大，毛利率达10.1%，显示高端化战略成效显著。
IoT与生活消费产品：Q1分部营收247亿元，同比-27%，但境外业务表现亮眼，收入创历史新高。公司通过优化销售策略，毛利率提升至25.2%，环比增长5.1个百分点，盈利质量持续改善。
互联网服务增长：Q1互联网服务营收95亿元，同比+4.3%。全球MAU达7.46亿，中国大陆MAU达1.96亿。境外互联网服务收入30亿元，同比增长9.0%，占比提升至31.4%。
智能电动汽车业务：Q1智能电动汽车及AI等创新业务收入199亿元，同比+6.9%。季度交付新车80,856辆，单车均价约23.5万元。受车辆购置税补贴及零部件价格上涨影响，分部毛利率为20.1%，同比-3.1pct，经营亏损31亿元，盈利阶段性触底。
盈利预测与估值：公司股票现价对应2026/2027/2028年PE估值为27.68/19.65/14.23倍。考虑到AI+战略深化及人车家全生态闭环，维持“买入”评级。