投资策略_抉择-250909-太平洋证券_17页_992kb

文档总结

核心内容

本报告由太平洋证券分析师张冬冬、徐梓铭和吴步升撰写，主要分析当前A股市场及美国非农就业数据对市场的影响，为投资者提供投资建议。

主要观点

一、牛市进程未完

• 市场估值优势显著：全A ERP（企业盈利预期差）当前为4.02%，低于2008年、2015年和2021年的历史低点，显示市场仍有上涨空间。
• 证券化率仍有提升空间：A股总市值/GDP比值为0.75，远低于2008年1月的历史峰值1.33，仍有较大上升潜力。
• 居民资金流入趋势未结束：居民存款/A股市值比值为1.7，远高于2007年、2015年和2021年的历史低点，显示居民资金仍在向股市转移。
• 行业配置建议：
  • 新能源板块：反内卷政策下景气加速，多晶硅价格创年内新高，具备上涨潜力。
  • TMT板块：ROE改善，量价齐升，流动性推动下仍有上涨空间，且科技板块弹性更高。
  • 化工、有色板块：供给端持续收缩，行业景气度仍处于高位，有望受益于上游原材料价格上涨。

二、非农报告确认9月降息，衰退叙事进入高潮

• 就业数据疲软：8月非农新增就业人数仅为2.2万人，远低于预期的7.5万人，失业率上升至4.3%，U6失业率升至8.1%，创2021年11月以来新高。
• 就业结构变化明显：新增就业主要集中在医疗和教育行业，而制造业、矿业、批发贸易和商业服务等传统行业持续负增长。
• 美国经济表现稳健：二季度实际GDP增长上调至3.3%，为2023年四季度以来最高水平，显示经济韧性仍在。
• 降息预期升温：市场已开始对9月50个基点降息进行定价，但分析师认为该定价可能过于乐观，因就业市场仍有积极信号。
• 美联储降息预期明确：非农数据为联储的鸽派政策提供了基础，降息将有助于推动风险资产价格上涨。

关键信息

• 市场情绪波动大：上周A股在情绪回落下出现脉冲式调整，日均交易额超2万亿，波动率明显放大。
• 行业表现：
  • 新能源、TMT、化工、有色板块表现较好。
  • 农林牧渔、房地产、煤炭、石油石化等板块表现疲软。
• 风险提示：
  1. 贸易冲突加剧；
  2. 国内政策不及预期；
  3. 地缘风险超预期。

图表摘要

• 图表1：全A ERP处于自2007年以来35.3%的低位，仍有较大下降空间。
• 图表2：A股总市值/GDP仍有上升空间。
• 图表3：居民存款/A股市值仍有较大下降空间。
• 图表4：A股盈利处于探底企稳阶段。
• 图表5：8月原材料与出厂价格好于PMI整体。
• 图表6：TMT板块呈现量价齐升特点。
• 图表7：电力设备、国防军工、医药、通信等处于景气加速阶段。
• 图表8：全A各行业净利润增速。
• 图表9：杠杆资金流入仍有较大潜力。
• 图表10：TMT板块是杠杆资金主要流入行业。
• 图表11：化工在建工程增速持续下滑。
• 图表12：有色在建工程持续下滑。
• 图表13：新增就业集中在医疗教育领域，制造业、商业服务负增长。
• 图表14：美国失业率创2021年11月以来新高。
• 图表15：平均时薪和工时稳定，显示就业市场韧性。
• 图表16：职位空缺仍处于疫情前高位。
• 图表17：市场开始对9月降息进行定价。
• 图表18：美国二季度实际GDP创2023年四季度以来新高。
• 图表19：经济增长上修主要来自于消费和投资。
• 图表20：企业利润维持在2021年以来趋势增长。

投资评级说明

• 行业评级：
  • 看好：行业整体回报高于沪深300指数5%以上；
  • 中性：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；
  • 看淡：行业整体回报低于沪深300指数5%以下。
• 公司评级：
  • 买入：个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；
  • 增持：个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；
  • 持有：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；
  • 减持：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；
  • 卖出：个股相对沪深300指数涨幅低于-15%。

公司信息

• 太平洋证券股份有限公司
  • 地址：云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼
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  • 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com

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