20260823-浙商证券-电力设备AI产业链周观点_Q3液冷有望迎来拐点性机会_零部件（T2）先行_系统集成（T1）在后_2页_346kb

Q3 液冷行业拐点分析总结

核心内容概述

Q3 是液冷行业从试点走向批量交付、业绩集中兑现的关键拐点。随着 AI 芯片的不断升级以及 CSP（云服务提供商）加速布局 AI 数据中心，液冷散热技术正逐渐成为高端 AI 基础设施的标配。预计 2026 年液冷在 AI 芯片中的渗透率将达到 53%，2027 年有望逼近 60%。Google 在液冷技术导入方面最为积极，其 AI Server 的液冷覆盖比例已超过 80%。

主要观点

• 行业拐点临近：液冷行业在 Q3 有望迎来规模化交付，成为 AI 基础设施的重要组成部分。
• 技术驱动增长：AI 芯片的更新换代和数据中心架构的优化推动液冷技术的普及。
• 市场需求强劲：北美数据中心建设持续高景气，为液冷相关产品提供了良好的盈利支撑。
• 业绩兑现预期高：英伟达 VR200 机柜规模化出货是行业增长的核心驱动力，其他液冷终端厂商也将陆续实现量产。

关键信息

企业动态

• 冰轮环境：2026 年上半年液冷业务确收 8 亿元，同比增长 43%，在整体营收中的占比已提升至 22%，成为公司主要增长动力。
• 飞龙股份：液冷泵已进入批量交付阶段，订单量超 5 万台，L 平台订单近万台，多个项目即将进入批量交付，项目储备充足。

重点推荐标的

• 金富科技：通过收购卓晖和联益切入波纹管赛道，主业稳健，液冷业务进入业绩快速释放期，盈利能力有望显著提升。
• 五洋自控：已完成对柯斯宇 51% 股权的收购，液冷标的下半年开始并表。其智能装备制造业务为液冷新赛道拓展奠定基础，公司成长逻辑有望重塑。

建议关注标的

• T1 标的（系统集成）：英维克、申菱环境、同飞股份、领益智造（立敏达）。
• 一次侧标的（冷源供应）：冰轮环境。

风险提示

• 液冷需求不及预期；
• AI 服务器放量速度不及预期。

行业评级

• 看好（维持）：预计行业指数在报告日后 6 个月内将表现优于沪深 300 指数，涨幅超过 10%。

分析师信息

• 吴婷婷：执业证书号 S1230525110004，邮箱 wutingting03@stocke.com.cn
• 钟凯锋：执业证书号 S1230524050002，邮箱 zhongkaifeng@stocke.com.cn
• 谢雨晨：执业证书号 S1230526060005，邮箱 xieyuchen01@stocke.com.cn

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投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深 300 指数涨幅超过 20%；
• 增持：涨幅在 10%～20% 之间；
• 中性：涨幅在 -10%～10% 之间；
• 减持：涨幅低于 -10%。

法律声明

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