20240311-天风证券-估值手册_估值仍低位_6页_669kb

策略核心分析

1. 宽基估值现状

• A股估值：当前PE(TTM)为1646倍，处于历史36%分位；预期2023E PE（1553倍）历史30%分位，2024E（1303倍）历史14%分位。
• 创业板估值：PE(TTM) 2709倍，处于历史1%分位，预计2023E PE分位1%（历史最低位）。

2. PB-ROE模型分析

• 全部A股：PB分位3%，ROE分位5%，PB-ROE差值为-2%，属于低PB、低ROE分位的组合。
• 创业板：PB分位14%，ROE分位88%，PB-ROE差值为-74%，表现为低估值、高收益的显著“性价比”。
• 国际对比：美股主要指数估值分位普遍较高。

3. 行业分组表现

• 高成长确定性低：多数宽基指数如沪深300净利润预期下滑，增长存疑。
• 高PB-ROE分位低行业：有色金属、电力设备、国防军工、通信、社会服务、美容护理、交通运输等PB-ROE均值低于-50%。

4. 风险提示

• 历史估值分位不代表未来表现；
• 盈利数据存在时滞与样本不全的风险；
• 国际同步性变化可能影响市场节奏。

结论摘要：A股当前整体估值低，交易尚不充分。创业板估值“最低位”叠加盈利弹性预期，形成表观定价优势。建议关注稳健POE承接的低估值成长类行业，同时警惕国内外风险传导。