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泡泡玛特2022Q1经营业绩总结

核心内容

泡泡玛特（9992.HK）于2022年4月26日发布2022年第一季度（Q1）经营业绩，预计整体收入同比增长65%~70%。Q1业绩增长主要得益于优质产品线的推出以及线上线下渠道的同步扩张，同时公司在海外布局和IP授权方面也取得显著进展。

主要观点

1. 产品驱动业绩增长

• Q1期间，公司上线了多款重磅IP产品，包括“多IP虎跃新春”、“Skullpanda夜之城”、“DIMOO去哪儿”、“The Monsters精灵动物”等，产品口碑良好。
• 优质产品推动销售增长，即使在疫情扰动下，业绩仍保持强劲表现。
• 线下渠道：22Q1线下零售店同比增长75%~80%，门店铺设稳步推进，品牌效应持续增强。
• 线上渠道：抽盒机同比增长115%~120%，天猫旗舰店增速60%~65%，京东旗舰店增速105%~110%，显示出线上销售的快速增长。

2. SP新品表现值得期待

• 公司于4月初推出多款MEGA产品，构建高端产品矩阵，提升品牌形象。
• Skullpanda、The Monsters等IP均推出1000%款式，Molly则差异化打造联名定制款。
• 4月28日将上线Skullpanda X亚当斯一家联名款系列盲盒，产品风格回归第一代暗黑系，工艺上有所突破（如磁吸、植绒、可穿戴等）。
• 该系列搭配出售的衍生产品在设计与可玩性上均有创新，预期将带动Q2业绩增长。

3. 海外布局稳步推进

• 1月伦敦店开业后，4月22日在奥地利黄金地段皇后街开设南半球首家门店，标志着公司海外拓展进入新阶段。
• 日本、韩国、澳大利亚、美国等地门店均在筹备中，海外业务持续扩展，有助于IP破圈与品牌国际化。

4. 财务预测与估值

• 公司预计2022-2024年归母净利润分别为13.59亿元、19.30亿元、25.70亿元，复合增长率达37.54%。
• 2022年EPS预计为0.97元，2024年EPS预计为1.83元。
• 市盈率（P/E）从2022年的29.1逐步降至2024年的15.4，市净率（P/B）从2022年的4.8降至2024年的3.1，显示估值逐步合理化。
• 投资建议为“买入”，认为公司未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数20%以上。

关键信息

产品表现

• 多IP产品线密集上线，带动销售增长。
• SP新品（Skullpanda X亚当斯一家联名款）工艺创新，玩家期待度高，有望延续前几代产品热度。

渠道增长

• 线下零售店：同比增长75%~80%，品牌效应增强。
• 线上销售：抽盒机同比增长115%~120%，天猫、京东旗舰店分别增长60%~65%和105%~110%。

海外拓展

• 伦敦、奥地利门店相继开业，海外布局稳步推进。
• 与SIGG、乐事、蒙牛、好利来等品牌推出樱花主题联名产品，推动IP破圈。

财务数据概览

财务指标分析

• 毛利率：从63.4%逐步稳定在63.5%，保持较高水平。
• 营业利润率：从28.6%降至26.8%，略有下降，但整体仍保持盈利。
• 资产负债率：从12.1%上升至18.1%，但后续趋于稳定。
• 流动比率：从9.40降至5.88，流动性有所下降，但仍保持在合理范围。

风险提示

• 自有IP表现不及预期。
• 行业竞争加剧。
• 政策风险。

投资评级说明

• 买入：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上。
• 增持：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%~20%。
• 中性：公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度在±5%之间。
• 卖出：公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上。

联系方式

• 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层；北京市西城区月坛南街59号新华大厦303；深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C
• 联系电话：021-38584209

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