20230802-天风证券-天风总量每周论势_如何看待政策与定价__5页_325kb

天风证券-固定收益：三季度宏观与债市分析

1. 宏观：三季度的交易逻辑

• 四季度复苏交易重启：7-8月或迎来复苏交易，主要因为市场对经济和政策的预期下降，边际利好出现。
• 政策定力增强：四月PMI回落、政治局会议延续两会政策，市场预期降温。
• 行业配置建议：政策利好的基建、汽车等，以及出口链、消费等行业或有超额收益。

2. 固收：8月债市利率或小幅上行

• 三个阶段分析：6月16日政策启动、7月24日政治局会议、进一步增量政策落地。
• 利率位置参考：265%附近具阻力，降息概率小。
• 债市风险因素：隐债打破地方债限额或地产再开发启动，增量政策金融工具未显著投放前风险可控。

3. 金工：反弹动能有望延续

• 短期因素：宏观数据真空期，风险偏好维持高位。
• 技术信号：成交未放大但反弹动力强，可能延续阶段反弹。
• 重点关注：增量政策、金融工具落实，库存周期变化，资金面扰动。