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万联晨会总结（2026年08月20日）

市场回顾

周三A股市场出现大幅回调，主要指数均录得显著跌幅：

• 上证指数收跌2.40%，报3894.42点
• 深证成指跌5.01%，报13890.15点
• 创业板指跌6.26%，报3473.49点
• 沪深300跌2.90%，报4588.70点
• 科创50跌6.89%，报1667.52点

沪深两市成交额为2.51万亿元，显示市场交投活跃度有所下降。

行业表现

• 申万行业中，银行、石油石化等板块领涨，而通信、电子等板块领跌。
• 概念板块中，MLCC概念、CPO、科创次新股等表现不佳。

国际市场

• 港股整体窄幅整理，恒生指数微涨0.09%，报25495.07点，但恒生科技指数下跌1.21%。
• 美股三大指数小幅收涨，道指涨0.22%，标普500涨0.21%，纳指涨0.16%。
• 日经225指数下跌3.16%，欧洲三大股指涨跌不一。
• 亚太主要股指多数下跌，显示区域市场整体承压。

重要新闻

1. 国家医保局印发《全民医疗保障“十五五”规划》

• 长期护理保险制度将覆盖所有统筹地区
• 即时结算基本医疗保险基金支出覆盖率提高至80%以上
• 生育津贴将直接发放至个人
• 临床用量大、价格虚高的药品、医用耗材将逐步纳入采购范围

2. 国家发改委召开“六张网”重大项目协调调度机制会

• 建立“算力网、新型电网、新一代通信网”协调机制，由2家电网+3家电信运营商+N家算力相关企业组成
• 加强统筹力度，推动重大项目加快建设和落地

研报精选

1. 社融增速持平，结构持续切换

• 7月社融存量同比维持7.4%，但新增人民币贷款为-3400亿元，低于预期
• M2同比增速降至7.7%，M1同比持平于4%
• 企业债融资持续支撑社融，信贷为主要拖累项
• 表外票据成为非标融资的主要拉动项，显示非标配置需求旺盛
• M1保持韧性，但M2增速放缓，显示资金活化程度有待提升
• 风险因素包括海外政策收紧、居民消费及购房不及预期、政策落地不及预期

2. 二季度业绩环比改善，净息差环比小幅回升

• 1H26商业银行净利润同比增速为-0.6%，但环比改善
• 2Q单季同比增速为3%，较1Q明显好转
• 净息差为1.41%，环比回升1BP
• 行业总资产增速仍保持高位（7.5%），但贷款增速放缓（5.2%）
• 资产质量基本稳定，不良率1.52%，拨备覆盖率202.87%
• 投资建议：预计2026年全年银行板块业绩增速有望改善，净利息收入有望提升，高股息投资价值凸显
• 风险因素包括宏观经济下行、企业偿债能力下降、宽松货币政策及监管政策收紧

3. 贵州茅台2026年中期业绩点评

• 2026H1总营收922.78亿元，同比+1.30%
• 归母净利润445.17亿元，同比-1.95%，利润端承压
• 实行全面市场化定价机制，两次提价（3月、7月），i茅台平台零售价上调至1639元/瓶
• 直销渠道占比提升，2026H1直销收入520.07亿元，同比+29.91%
• i茅台平台用户达9643万，订单超700万笔，带动收入增长
• 毛/净利率分别为89.56%和50.75%，同比略有下降
• 经营性净现金流净额706.91亿元，同比+438.84%
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为861.97/936.09/1007.35亿元，对应EPS为68.95/74.88/80.58元/股，PE分别为19/17/16倍，维持“增持”评级
• 风险因素包括消费复苏不及预期、政策风险、宏观经济波动风险

分析师信息

• 黄婧婧（执业证书编号：S0270522030001）
• 于天旭（执业证书编号：S0270522110001）
• 郭懿（执业证书编号：S0270518040001）
• 陈雯（执业证书编号：S0270519060001）

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