深度报告-20230208-开源证券-北交所新股申购报告_舜宇精工_汽车智能功能件小巨人_AGV切入智造领域_23页_2mb

舜宇精工（831906.BJ）研究报告总结

核心内容概述

舜宇精工是一家专注于汽车内饰功能件设计、制造及智能装备制造的高新技术企业，是浙江省及宁波市专精特新“小巨人”企业。公司产品涵盖汽车内饰功能件、模具开发及AGV集成解决方案，其中内饰功能件为公司主要收入来源，占主营业务收入比例持续上升。公司业务随着国内新能源汽车市场的快速发展，具备较大的增长潜力，拟通过募集资金2.8亿元用于产能扩建及研发项目。

主要观点

• 业务增长显著：2018-2021年，舜宇精工营收CAGR达20%，净利润CAGR达14.21%，盈利能力持续上升。
• 产品结构优化：内饰功能件对主营业务收入贡献率超过77%，毛利贡献率超过65%；AGV集成解决方案毛利率较高，达40%以上。
• 产能接近饱和：内饰功能件注塑机产能利用率已接近饱和，2021年达到107%，亟需扩产。
• 客户与市场拓展：公司产品适配多款热门车型，包括比亚迪汉、小鹏P7、理想ONE等新能源车型，以及上汽通用GL8、红旗H9等燃油车型。
• 研发与技术优势：公司在智能功能件、模具及AGV集成解决方案方面拥有多项专利，具备较强的技术竞争力。
• 估值处于低位：当前发行价对应2021年PE为13.41X，低于行业平均PE46.56X，具备投资价值。

关键信息

产品结构

• 内饰功能件：主要包括出风口、杯托、储物盒、氛围灯等，占主营业务收入比例持续上升，2022H1达82.46%。
• 模具产品：为公司第二大收入来源，占比14.21%-18.02%。
• AGV集成解决方案：毛利率最高，但因项目性质，收入波动较大。

财务情况

• 营收增长：2018-2021年营收分别为41,922.64万元、45,378.38万元、50,936.60万元、72,438.18万元，2021年同比增长42.21%。
• 净利润增长：2018-2021年净利润分别为3,078.65万元、2,655.85万元、2,931.77万元、4,585.92万元，2021年同比增长56.42%。
• 盈利能力提升：2019-2022H1净利润率从5.76%上升至6.73%。
• 费用率下降：销售、管理及财务费用率均呈下降趋势，显示公司运营效率提升。

竞争优势

• 一体化开发能力：公司具备从设计到生产的全流程能力，符合“新四化”趋势。
• 客户广泛：产品覆盖一汽、上汽、吉利、比亚迪等多家整车厂商及一级供应商。
• 技术领先：在出风口、杯托、储物盒等传统内饰件方面拥有多项专利，技术指标优于市场平均水平。
• 研发能力：设立多个研发部门，采用矩阵式管理，具备较强的创新能力和技术储备。

募投项目

• 产能扩建：拟投入2.8亿元用于“汽车智能功能件与精密模具智能制造工厂建设项目”及“汽车智能化及高端制造装备研发项目”。
• 预期收益：达产后预计年均形成收入90,466万元，净利润10,856万元。

行业情况

• 市场规模扩大：2016-2021年，我国汽车零部件行业主营业务收入从3.72万亿元增长至4.07万亿元。
• 新能源车发展迅速：2021年新能源汽车销量达352.10万辆，同比增长157.57%，市场渗透率已达13.40%。
• 行业壁垒高：准入标准严格，技术、管理水平构成较高门槛，新进入者需具备较强资金和技术实力。

风险提示

• 下游需求波动：汽车市场变化可能影响公司业务增长。
• 原材料价格波动：可能影响毛利率和盈利能力。
• 主要客户集中：客户集中度较高，存在依赖风险。

估值分析

• PE估值较低：发行价对应2021年PE为13.41X，低于行业平均46.56X，具备估值优势。
• 可比公司：常熟汽饰（PE 20.60X）、神通科技（PE 43.24X）、新泉股份（PE 75.84X）等，舜宇精工估值处于低位。

市场前景

• 智能化趋势：汽车功能件智能化发展迅速，舜宇精工在智能照明、智能摄像等产品上具备较强竞争力。
• 新能源车带动需求：随着新能源车销量增长，舜宇精工内饰件及AGV产品有望受益。
• 轻量化趋势：注塑零部件的使用有助于减轻整车重量，符合节能减排趋势。

总结

舜宇精工作为一家专注于汽车内饰功能件及智能制造装备的企业，凭借较强的技术实力和广泛的客户基础，业务增长稳定，盈利能力提升显著。公司产品适配多款热销车型，具备较大的市场潜力。募投项目将有助于公司进一步扩大产能和提升研发能力，推动业务持续增长。当前估值处于行业低位，具备投资价值，但需关注下游需求波动、原材料价格变化及客户集中等风险。