深度报告-20260831-国盛证券有限责任公司-海博思创-688411.SH-国内储能系统集成龙头_出海+AIDC配储打开成长空间_21页_1mb

海博思创（688411.SH）总结

公司概况

海博思创是国内储能系统集成龙头企业，2025年在科创板上市，2026年海外业务加速拓展。公司自2011年成立以来，逐步从电池管理系统（BMS）研发转向储能系统集成领域，2025年国内已投运电站装机量位居第一，全球市场份额排名前三。公司产品覆盖独立/共享储能、新能源配储、高能耗行业及“源-网-荷”全链条应用场景，主要面向国内市场，同时积极拓展海外市场。

财务表现

• 2025年：公司营收达116.12亿元，同比增长40.42%；归母净利润为9.51亿元，同比增长46.83%。
• 2026年H1：公司营收达62.97亿元，同比增长39.23%；归母净利润为6.32亿元，同比增长100.16%。
• 财务指标：
  • 2025年毛利率为18.21%，净利率为8.19%。
  • 2026年H1毛利率为21.47%，净利率为10.05%。
  • 2026-2028年，预计归母净利润分别为18.81/33.76/45.49亿元，同增分别为97.8%/79.4%/34.7%。
  • 2026-2028年，PE估值分别为19.4/10.8/8.0倍，PB估值分别为5.7/4.1/3.0倍。

国内大储市场

独立储能

• 2025年国内独立储能装机占比达60.12%，新能源配储占比31.93%。
• 2026年1月，国家发改委、国家能源局发布114号文，明确独立储能容量电价机制，推动其发展。
• 目前甘肃、宁夏、青海、陕西等多个省份已发布容量电价政策，为独立储能提供稳定收益模式。

算电协同

• 2026年“算电协同”首次写入政府工作报告，并纳入“十五五”规划纲要。
• AI数据中心电力需求持续增长，预计2025年AI数据中心IT能耗为78TWh，2027年将增至146TWh。
• 海博思创在内蒙古和林格尔数据中心集群建成绿色能源供给示范项目，绿电直供占比超86%，年能耗与供电成本降幅超30%。
• 测算2030年国内AI配储需求为26/70/141GWh（保守/中性/乐观场景），预计成为国内储能核心增量。

海外大储市场

美国市场

• 美国大储市场自2021年起进入高速增长阶段，2025年累计装机达41.4GW。
• 2026年预计数据中心电力需求达81GW，保守测算AIDC配储带动储能需求增量39GWh，占美国储能总需求的24%。
• 美国批发电价持续上涨，居民电价稳步增长，促使AI配储需求提升，预计2026-2028年配储需求将分别增加10/27/39GWh。

欧洲市场

• 欧洲大储市场自2021年起进入快速增长通道，2025年累计装机达16GW，CAGR超50%。
• 欧洲负电价现象频发，风光渗透率提升，倒逼配储需求增长。
• 2025年欧洲风光并网装机中，光伏+储能混合项目占比超60%，预计2030年配储可再生能源项目规模将增长超450%。

公司优势

技术与成本优势

• 拥有电池建模、BMS、PCS、系统集成、智能运维等核心技术。
• 与宁德时代签订3年60GWh钠离子电池战略合作协议，保障电芯供应稳定性。
• 2025年储能系统出货达24.03GWh，同增超100%；2026年预计出货70GWh（国内60GWh，海外10GWh）。

服务能力领先

• 构建“硬件+软件+数据+交易”的闭环能力，提供全生命周期服务。
• 运维电站全生命周期收益显著高于行业平均水平，设备状态模型使电站综合效率超91%，可靠性达99.5%。
• 目标成为国内最大的储能资产运维服务商，2026年预计运维资产达35-40GWh。

海外订单加速落地

• 2025年公司海外业务进入“规模化元年”，已签署多个大储及工商储项目。
• 2026年海外已签约订单及战略合作意向项目合计约16GWh，覆盖德国、美国、菲律宾、希腊、爱沙尼亚、立陶宛、罗马尼亚、塞尔维亚、克罗地亚等国家。
• 公司已在海外建立“交钥匙”工程交付能力，将国内经验复制至全球市场。

盈利预测与投资建议

• 2026-2028年：预计公司营收分别为313.20/485.00/589.50亿元，同比增长分别为169.72%/54.85%/21.55%。
• 盈利预测：
  • 2026年归母净利润18.81亿元，同增97.8%。
  • 2027年归母净利润33.76亿元，同增79.4%。
  • 2028年归母净利润45.49亿元，同增34.7%。
• 估值：2026-2028年PE估值分别为19.4/10.8/8.0倍，PB估值分别为5.7/4.1/3.0倍。
• 评级：首次覆盖，予以“买入”评级。

风险提示

• 储能及数据中心需求不及预期；
• 行业竞争加剧；
• 政策变化风险；
• 测算假设相关风险。