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2018Q3 中国定增市场数据报告总结

核心内容概述

本报告分析了2018年第三季度中国定增市场的运行情况，涵盖了市场概况、安全垫变化、重点案例及政策影响等方面，揭示了市场在二级市场震荡环境下的表现及趋势。

主要观点

1. 定增市场概况

• 定增规模回升：2018年三季度共有45家企业实施定增47次，募资总额为2891.64亿元，环比二季度增长159.34%。
• 现金定价类定增增长显著：现金定价类定增共28次，募资总额为2484.58亿元，环比增长301.53%。
• 现金竞价类定增下降：现金竞价类定增共19次，募资总额为407.05亿元，环比下降17.97%。
• 超百亿定增项目增多：三季度有7次超100亿定增，其中农业银行以千亿定增项目独占鳌头。
• 募资率持续低迷：三季度竞价类定增实际募资额仅为预计的69.08%，部分项目募资率不足30%。
• 部分项目终止实施：4家企业定增停止实施，主要因价格倒挂或控股股东司法冻结。

2. 定增安全垫变化

• 折价率下降：现金竞价类定增平均折价率为16%，环比下降50%。
• 折价套利空间压缩：2017年修订的《上市公司非公开发行股票实施细则》强化了市场化定价机制，导致折价安全垫失效。
• 大股东参与影响破发：大股东参与情况下，定增破发回补概率更高，破发程度越深，平均收益率越高。

3. 定增实施重点案例

• 农业银行千亿定增落地：成为三季度最大定增项目，募资999.89亿元。
• 春秋航空参与南航定增：继吉祥航空认购东航非公开发行后，春秋航空再次参与央企混改，加强与南航的战略合作。
• 南航定增推动市场增长：南航客座率升至历史最高85.9%，定增有助于优化股权结构、改善财务状况及扩大机队规模。

4. 政策影响

• 资管新规限制定增：证监会发布新规，限制私募资产管理计划投资定增，增加了定增业务的难度。
• 限制性规定：集合资产管理计划开放退出期内，可变现资产不低于净值的10%；流动性受限资产市值不得超过净值的20%。
• 定增投资趋于谨慎：新规将导致定增项目发行难度上升，投资机构需更加谨慎。

关键信息

定增市场数据

• 实施定增次数：47次（环比下降38.16%）
• 募资总额：2891.64亿元
• 超百亿定增项目：7次
• 待发定增情况：
  • 发审委通过：21次，募资452.28亿元
  • 证监会核准：67次，募资824.78亿元
  • 股东大会通过：136次，募资2719.43亿元
  • 董事会通过：62次，募资613.88亿元

定增目的分布

• 收购其他资产：占比约48%
• 项目融资：占比约33%
• 配套融资：占比显著下滑
• 补充流动资金：占比下降
• 其他：包括借壳上市、偿还银行贷款、对子公司增资、支付对价等

定增地域分布

• 上海：5家基金公司参与，募资总额102.05亿元
• 深圳：3家基金公司参与，募资总额35.85亿元
• 北京：3家基金公司参与，募资总额18.37亿元

市场趋势与展望

• 定增市场面临挑战：二级市场震荡导致募资率持续低迷，部分项目因价格倒挂或政策限制而终止。
• 混改推动合作：民营航空企业参与央企混改成为趋势，如春秋航空与南航的合作，有利于低成本航空市场的发展。
• 政策影响深远：资管新规限制了定增的灵活性，未来定增项目发行将更加严格，投资机构需提升风控能力。

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总结

2018年第三季度，中国定增市场在二级市场震荡中表现出募资规模回升、折价率下降、政策限制增强等特点。重点案例中，农业银行的千亿定增和春秋航空参与南航混改成为亮点，反映出市场在政策引导下寻求新的增长点。未来，随着资管新规的实施，定增市场将面临更多挑战，需在合规与效率之间寻求平衡。