20250520-东兴证券-汽车行业2024年年报及2025年一季报综述_以旧换新政策推动业绩增长_行业盈利能力复苏_19页

报告摘要

汽车行业2024年年报及2025年一季报综述

以旧换新政策推动业绩增长，行业盈利能力复苏

一、行业运行情况

2024年，受以旧换新政策刺激，我国乘用车销量稳步增长。全年广义乘用车批发销量达274097万辆，同比增长615%；2025年1-4月销量为8597万辆，同比激增1291%。新能源乘用车表现尤为突出：2024年销量12227万辆（同比+3199%），渗透率提升至44.6%；2025年1-4月销量3981万辆（同比+4208%），渗透率升至46.3%。出口方面，2024年汽车出口量达5859万辆（同比+1933%），2025年1-4月出口1937万辆（同比+602%），其中新能源汽车出口增速更快（2024年+673%，2025年1-4月达+5249%）。

二、乘用车板块表现

1. 收入与利润

2024年乘用车板块营收206348.2亿元（同比+97.9%），归母净利润59832亿元（同比+13.7%），扣非归母净利润34647亿元（同比-83.9%）。2025Q1营收434859亿元（同比+73.9%），归母净利润14092亿元（同比+1635%），扣非归母净利润11492亿元（同比+4962%）。利润增长主要由比亚迪带动，其海外销量显著提升；上汽、广汽因竞品销量下滑导致板块盈利承压。

2. 盈利能力

2024年板块毛利率15.46%（同比+0.93pct），净利率2.97%（同比-0.32pct）；2025Q1毛利率降至14.56%（同比-0.76pct），净利率升至3.31%（同比+0.39pct）。期间费用率2024年为12.06%（同比+0.46pct），2025Q1回落至11.92%（同比-1.68pct），主要因汇兑损益降低财务费用。研发投入持续推进，费用率上升趋势明显。

3. 市场分化

乘用车板块呈现“一超多强”格局：比亚迪（营收+2902%，净利+43400%）和赛力斯（扭亏为盈）为头部企业，而上汽、广汽等传统车企盈利下滑，江淮、北汽蓝谷、海马等亏损。港股车企如零跑、小鹏净利收窄，吉利因股权转让导致数据波动。

三、汽车零部件板块表现

1. 收入与利润

2024年零部件板块营收966116亿元（同比+61.4%），归母净利润4741亿元（同比+102.9%），扣非归母净利润41407亿元（同比+105.4%）。2025Q1营收234426亿元（同比+74.0%），归母净利润14323亿元（同比+135.6%），扣非归母净利润12484亿元（同比+130.8%）。

2. 盈利能力

2024年毛利率17.68%（同比-0.18pct），净利率5.24%（同比+0.19pct）；2025Q1毛利率17.63%（同比-0.63pct），净利率6.46%（同比+0.35pct）。期间费用率持续下降：2024年为11.49%（同比-0.26pct），2025Q1降至11.29%（同比-0.82pct），规模效应有效分摊管理与销售费用。