20181113-申万宏源-吉祥航空-603885.SH-民航混改再创先河_行业结构有望重塑_3页_620kb

吉祥航空（603885）总结

核心内容

吉祥航空（603885）近期发布非公开发行方案，计划募集资金不超过31.54亿元，由东航集团全资控股的东航产投现金认购，将使东航产投持有吉祥航空8.6%的股权，成为除均瑶集团外的最大股东。此举标志着吉祥航空与东航之间的合作进一步深化，开创了民营航空参与国企混改的先河，也推动了民航混改进入新阶段。

主要观点

• 混改合作深化：吉祥航空与东航的交叉持股模式，有助于提升双方资源利用效率，优化市场格局，增强盈利能力。
• 市场协同效应：吉祥航空与东航在华东市场共同占有约50%份额，未来在销售、地面服务、机务维修等领域进一步合作，有望提升整体运营效率。
• 行业趋势：航空业面临成本高企和运营压力，民航局推动供给侧改革，促使航司间合作加深，形成类似欧洲联盟的运营模式。
• 财务表现稳健：吉祥航空2017年及2018年前三季度营业收入保持增长，净利润率稳定，经营性利润持续上升，显示公司具备较强的盈利能力。
• 盈利预测与投资建议：公司维持2018-2020年盈利预测不变，分别为14.33亿元、17.01亿元和19.91亿元，对应PE分别为17倍、15倍和12倍，维持“增持”评级。

关键信息

市场数据（2018年11月12日）

• 收盘价：13.85元
• 一年内最高/最低价：18.4元/10.64元
• 市净率：2.6
• 息率（分红/股价）：1.65%
• 流通A股市值：24889百万元
• 上证指数/深证成指：2630.52/7832.29

基础数据（2018年09月30日）

• 每股净资产：5.38元
• 资产负债率：50.67%
• 总股本/流通A股：1797百万股
• 流通B股/H股：-/-

财务数据及盈利预测（单位：百万元）

财务摘要（单位：百万元）

风险提示

• 宏观经济下滑
• 油价大幅上升
• 突发安全事故

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。

• 行业投资评级：

  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

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