20260508-东吴证券-美年健康-002044.SZ-2025年年报_2026年一季报点评_AI相关收入实现高增长_盈利能力持续改善_3页_428kb

美年健康（002044）2025年年报&2026年一季报总结

核心内容概述

美年健康在2025年全年实现营业总收入103.60亿元，同比微降3.20%；归母净利润2.85亿元，同比增长1.09%；扣非归母净利润2.58亿元，同比增长2.39%。2026年第一季度，公司营业总收入为15.84亿元，同比下滑9.71%，但归母净利润亏损收窄至-2.55亿元，同比减亏7.37%。整体业绩表现符合市场预期。

主要观点

AI相关收入高速增长

• AI业务表现突出：2025年AI相关收入约3.71亿元，同比增长71.89%。主要产品包括心肺联筛、AI-MDT报告、肺结宁、数智云胶片、脑睿佳等。
• 2026Q1延续增长：AI相关收入在2026Q1实现8673万元，同比增长60.10%。
• 增长潜力：AI赋能的创新产品被视为未来核心增长动力，公司预计“团转个”及高价值个检客户占比将逐步提升。

盈利能力持续改善

• 毛利率小幅下滑：2025年销售毛利率为41.36%，同比下滑1.42个百分点，但销售费用率下降1.19个百分点，费用管控成效显著。
• 2026Q1毛利率回升：2026Q1销售毛利率同比提升1.60个百分点至25.64%，销售净利率同比提升1.48个百分点至-14.73%，盈利能力明显改善。
• 净利润增长：尽管2025年整体收入略有下滑，但归母净利润实现正增长，主要得益于AI业务的快速增长和费用控制。

关键信息

财务数据

财务指标趋势

• 毛利率：从2025年的41.36%逐步提升至2028年的42.50%。
• 归母净利率：从2025年的2.75%提升至2028年的5.50%。
• 资产负债率：从2025年的55.61%逐步下降至2028年的50.96%。
• ROE：从2025年的3.51%提升至2028年的6.59%。
• P/B：从2025年的2.97倍下降至2028年的2.39倍。

财务结构

• 资产总计：预计从2025年的201.21亿元增长至2028年的232.01亿元。
• 负债合计：预计从2025年的111.90亿元增长至2028年的118.23亿元。
• 所有者权益合计：预计从2025年的89.32亿元增长至2028年的113.78亿元。

现金流量

• 经营活动现金流：2025年为18亿元，预计2026年为8.57亿元，2027年为9.52亿元，2028年为11.85亿元。
• 投资活动现金流：2025年为-5.78亿元，预计2026年为-4.53亿元，2027年为-4.64亿元，2028年为-4.18亿元。
• 筹资活动现金流：2025年为-7.66亿元，预计2026年为2900万元，2027年为-2600万元，2028年为-3000万元。
• 现金净增加额：2025年为4.56亿元，预计2026年为4.33亿元，2027年为4.63亿元，2028年为7.37亿元。

投资评级与估值

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 估值调整：2026-2028年归母净利润预期分别为4.12亿元、5.38亿元、6.65亿元。
• 对应PE：2026年为58.69倍，2027年为44.88倍，2028年为36.30倍。
• 当前市值：流通A股市值为240.20亿元，总市值为242.68亿元。

风险提示

• 经济消费环境承压：可能导致客单增长不及预期。
• 市场竞争加剧：可能影响公司市场份额和盈利能力。

市场数据

总结

美年健康在2025年实现了AI相关业务的快速增长，尽管传统体检业务受宏观环境影响略有下滑，但公司通过降本增效措施，显著改善了盈利能力。2026Q1虽因季节性因素收入承压，但亏损幅度明显收窄，显示公司具备较强的抗风险能力。未来，AI相关业务有望继续成为公司增长的核心驱动力，尽管盈利预期有所调整，但估值已充分消化，维持“买入”评级。