20190727-国盛证券-计算机行业周报：三个科技大周期起点_31页_3mb

科技投资新周期分析总结

核心内容

本报告分析了当前科技行业的投资机会，聚焦于三个科技大周期的起点：云计算、安全可控（安可）、5G。通过探讨行业趋势、企业质地、估值变化及行业增速，为投资者提供综合分析与建议。

主要观点

1. 云计算：十年成长期起点

• 国内云计算起步较晚，普遍落后海外4-7年。
• 参考美国经验，中国云计算发展进入十年战略期。
• 云计算具有三大定律：马太效应推动行业集中度提升、数据集中衍生增值服务、中国IT企业有望实现弯道超车。
• 阿里云作为国内IaaS领域的先行者，虽起步较晚，但增速显著，预计未来5年仍保持高增长。
• SaaS转型企业如用友、金蝶、广联达等在2016-2017年开始云化，未来具备与海外企业竞争的潜力。

2. 安可：政策与产业化条件成熟，导入成长共振

• 中美科技摩擦常态化，国家政策与资金支持推动安可产业。
• 国产化产品技术已达到“可用”，并向“好用”发展。
• 一季报显示安可板块收入出现拐点，验证其进入替代长周期起点。
• 重点企业包括中国软件、启明星辰、北信源、中孚信息、中科曙光等。
• 国产化替代将从党政机关向重要行业拓展，预计释放千亿市场空间。

3. 5G：导入期信号逐步加强，基础设施落地后影响深远

• 5G进入商用元年，三大运营商资本开支占比提升。
• 5G解决VR/AR技术瓶颈，推动其商业化发展。
• 5G成为工业物联网和车联网的重要支撑，推动B端应用场景落地。
• 华为发布首款5G双模手机Mate20X（5G），支持SA/NSA组网模式，具备领先优势。
• 5G将加速产业投资周期，推动更多行业应用。

关键信息

云计算

• 中美差距：阿里云起步于2009年，AWS起步于2005年，差距约4年。
• 收入与增速：阿里云2018年收入21.3亿美元，AWS为257亿美元，阿里云仅为AWS的8%。
• SaaS转型：国内SaaS企业如用友、金蝶、广联达等在2016-2017年开始转型，与海外差距较小。
• 数据价值：云计算实现数据集中，衍生增值服务，提升行业天花板。

安可

• 政策支持：国家持续支持芯片、基础软件等国产化发展。
• 收入拐点：2019Q1安可板块收入同比增长24%，利润出现亏损但信号积极。
• 国产化替代：从基础软件向高端软件渗透，覆盖金融、政务、工业等领域。
• 行业进展：阿里云、腾讯云、华为鲲鹏服务器等已与国产操作系统完成兼容性测试，推动国产化生态发展。

5G

• 商用进程：2019年6月工信部发放5G商用牌照，中国正式进入5G商用元年。
• 应用场景：5G将推动工业物联网、车联网、远程医疗等B端应用落地。
• 终端发展：华为Mate20X（5G）支持SA/NSA组网，具备高性价比与领先性能。
• 行业融资：2019年上半年全球AR/VR融资大涨133.3%，5G相关产业获得资本青睐。

投资建议

• 安全可控：中国软件、启明星辰、中国长城、金山软件、中新赛克、北信源、中孚信息、太极股份、深信服、美亚柏科、中科曙光、华东电脑、绿盟科技、卫士通、南洋股份、纳斯达、三六零、华胜天成。
• 云计算与产业互联网：广联达、上海钢联、新国都、拉卡拉、宝信软件、用友网络、金蝶国际、汇纳科技、石基信息、汉得信息、赛意信息。
• 金融IT：恒生电子、同花顺、东方财富、长亮科技、新国都、新大陆、航天信息、顶点软件。
• 医疗IT：卫宁健康、创业慧康、万达信息、和仁科技、麦迪科技、国新健康、东华软件。
• 5G与自动驾驶：中新赛克、中科创达、四维图新、千方科技、金溢科技、万集科技。
• 人工智能：科大讯飞、佳都科技、中科曙光。
• 其他公司：每日互动、佳发教育、华宇软件、新北洋、新开普、信息发展。

风险提示

• 贸易摩擦加剧
• 财政支出不及预期
• 经济下行超预期

图表与数据

• 图表1：计算机行业公司商业模式改善，成长逻辑更加清晰
• 图表2：下一IT代际最近两年达到预期低点
• 图表3：2017年Gartner成熟度曲线
• 图表4：2010-2019.7 中信计算机指数 PE (TTM)
• 图表5：2010-2019.7 中信计算机指数 PB
• 图表6：软件行业收入与GDP增速部分脱钩
• 图表7：中美云计算发展情况对比
• 图表8：阿里云VS云营业收入对比
• 图表9：美国SaaS行业发展阶段
• 图表10：美国IaaS代表AWS过去5年保持高增速
• 图表11：美国SaaS代表Salesforce过去十年保持稳定增速
• 图表12：海外各云计算龙头公司都形成了大数据产业链
• 图表13：Adobe Sensei功能的推出增强了产品深度
• 图表14：2013-2019年Adobe单季度营业收入及同比
• 图表15：2019年2月石基信息在海外的扩张
• 图表16：安可近期新闻梳理
• 图表17：安全可控产业链与渗透情况梳理
• 图表18：国产化替代的三个层面
• 图表19：国产化替代市场渗透路径
• 图表20：腾讯云TStack与中标麒麟服务器操作系统兼容性测试
• 图表21：腾讯云TStack与银河麒麟服务器操作系统兼容性测试
• 图表22：腾讯云TStack政府用户
• 图表23：腾讯云TStack企业用户
• 图表24：中标麒麟服务器操作系统登录阿里云
• 图表25：中标麒麟服务器操作系统登录微软云
• 图表26：华为鲲鹏920芯片
• 图表27：2019Q1安可板块收入及增速
• 图表28：2019Q1安可板块利润
• 图表29：安可部分公司2019Q1收入与利润情况
• 图表30：国产化产品出货量将呈现加速度增长态势
• 图表31：2019年三大运营商资本开支计划和5G投入
• 图表32：中国5G市场规模（2020-2030E）
• 图表33：Mate20X（5G）搭载巴龙5000和麒麟980
• 图表34：Mate20X（5G）支持SA和NSA组网模式
• 图表35：2019年上半年AR/VR融资领域分布
• 图表36：中国AR/VR支出规模预测（2018-2023年）
• 图表37：运营商资本开支（亿元）
• 图表38：5G将成为工业物联网业务重要支撑
• 图表39：泛在电力物联网技术架构
• 图表40：V2X网络切片示例
• 图表41：C-V2X产业地图

行业走势

• 行业整体处于投资新起点，增长逻辑更加清晰。
• 云计算、安可、5G三大领域具备长期增长潜力，投资机会明确。

作者

• 刘高畅、杨然、安鹏（国盛证券分析师）

相关研究

• 《计算机：持仓配比大幅下降，云计算领军上升》
• 《计算机：美国军方发布百亿云计算合同项目，科技巨头争夺提升集中度》
• 《计算机：云计算为何能拥有高估值？》

总结

本报告从云计算、安可、5G三个科技大周期出发，分析了当前科技行业的发展趋势与投资机会。云计算进入十年成长期，安可产业迎来替代长周期起点，5G进入商用元年，推动多领域应用场景落地。三大周期均具备高增长潜力，建议投资者重点关注相关领域及优质公司。