20250911-开源证券-投资策略专题_游戏_下一个创新药_12页_1mb

游戏行业投资策略分析总结

1. 市场整体观点

• 坚定牛市思维：当前A股证券化率（0.84）仍有提升空间，估值上行可期。
• 双轮驱动结构：
  • 成长赛道（科技、游戏等高弹性品类）；
  • PPI修复扩散行情（周期与顺周期交易）。
• 配置建议：聚焦低估值、景气度提升的品种，如游戏、传媒、互联网、华为产业链、电池等。

2. 游戏行业核心观点

策略视角

• 游戏是“软件领域的软件”：商业模式与硬件存在“硬件先行、软件跟上”的客观规律。
• 与创新药相似性：
  • 高投入、高风险、长周期、强监管，盈利二阶导高；
  • 基金仓位仅0.18%，具备配置空间。
• 与创新药差异：
  • 缺乏强势催化剂；
  • 现金流模式不同（游戏收入集中上线初期）。

边际变化与机会

• 价值提升点：
  • 行业转向“长周期项目”，现金流久期提升；
  • AI重塑游戏模式，提升产品力（ROE增加）；
  • 消费升级至情绪消费，游戏需求扩大。
• 业绩拐点：新品周期释放叠加政策红利（2025年游戏版号密集），全球化扩张加速。

3. 标的推荐

• ETF：华夏中证动漫游戏ETF（159869）规模最大，华泰柏瑞（516770）费率优势。
• A股权重股：优先选择ETF重仓股，如三七互娱、吉比特等。
• 港股标的：腾讯、网易、心动公司等，盈利增速通常优于A股。

4. 风险提示

• 行业竞争加剧、技术变革风险、市场政策波动。