20180104-安信证券-减配债券——1月自下而上看债市_4页_321kb

报告摘要

2018年1月，安信证券研究中心发布债券市场配置建议，基于盈利债务周期模型，结合自上而下与自下而上的分析，对债券市场进行减配建议。此建议与安信金工团队的研究成果相呼应，强调在特定市场环境下，债券资产的配置价值下降，权益类资产更具吸引力。

债市走牛条件分析
- 当前债市确定性走牛需要两个条件：一是实体部门融资需求的持续回落，二是金融机构去杠杆接近尾声。
- 实体部门融资需求已出现回落，表明经济下行压力有所缓解。
- 金融机构去杠杆进程预计将在2018年一季度逐步完成，为债市提供支撑。
资产配置建议
- 稳健型策略：建议减配债券，增配权益类资产。
  - 万得全A权重从7月末的6.71%逐步下降至12月末的4.83%。
  - 标普500权重从15.75%下降至10.73%。
  - 中债财富指数权重从55.79%下降至64.60%。
  - 南华商品权重从4.58%下降至3.54%。
  - 黄金999权重从10.35%上升至11.79%。
  - 恒生指数权重从6.82%下降至4.50%。
- 激进型策略：同样建议减配债券，增配权益类资产与商品。
  - 万得全A权重波动较大，从7月末的16.91%下降至8月末的6.93%，再上升至12月末的9.23%。
  - 标普500权重从43.56%上升至44.84%。
  - 中债财富指数权重从0.00%大幅上升至40.36%，后又下降至0.00%。
  - 南华商品权重从6.86%上升至12.30%。
  - 黄金999权重始终为0.00%。
  - 恒生指数权重从32.67%下降至33.63%。
策略差异
- 稳健型与激进型策略在资产配置上存在差异，但均倾向于减配债券，增配权益类资产。
- 商品配置方面，稳健型建议减配，而激进型建议增配。